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业绩可期,天虹纺织(02678)再涨30%又何妨?

比起很多A股的上市公司,天虹纺织(02678)称得上纯正的优质品种:自2009年以来,坚持每年派息2次,总派息率约30%,平均ROE在15%—20%。

基本面如此扎实,但是长期不涨,直到最近郑州棉花期货连涨,带动港股纺织龙头天虹纺织爆发。

如果说此前,股价长期不涨原因,是因为市场对该公司仍存有质疑:其一,天虹长期聚焦主业不搞副业;其二天虹长期致力于差异化产品竞争而不是低成本竞争。

如今看来,此前的这些质疑都将被打脸。

周期性波动降低

其实,天虹纺织的盈利水平与棉价高度相关,一般说来,公司订单周期2-3周,原材料库存周期5个月左右,导致存在4个月左右棉花敞口,因此,棉花价格上涨只是短期会提高公司的毛利。

但是长期来看,棉花上涨会严重影响到公司的毛利,鉴于目前国储棉库存减少、美国调减全球棉花产量预估、国内250万吨供需缺口存在、下游服装行业景气复苏等诸多因素支撑棉价稳步上行。

因此,可以说此波因郑州棉花期货上涨引起的炒作成分较大,但也因此,引起了资本对该股价值的探寻。

如果说周期股为七年一周期,目前的天虹纺织现价13.72港元,距离2013年的高点14.63港元,仅一步之遥。

(数据来源:富途证券)

更令人寻味的是,就算长期以来,天虹纺织盈利波动较大,但是公司从未亏损,经营现金流长达十年之久,基本为正,且近五年平均ROE高达22%,算的上优质的周期成长股。

此外,之所以说天虹的周期性性波动降低还在于天虹于2017年收购了一家牛仔裤商。

公司通过与优衣库核心成衣供应商华利达共同在越南出资设立成衣制造厂、以及收购亚洲前三的牛仔裤制造商年兴纺织在越南与柬埔寨的工厂扩张牛仔服产能。

因此,可以说天虹纺织开启产业链纵向一体化基于明确的策略分析。

业内人士称,鉴于天虹2017年下游业务规模突破17亿元,收入占比超过10%,下游业务将为公司长足增长以及降低毛利率相对原材料价格波动性提供极大助力。

但是,公司管理层此前表示,虽然牛仔发展较快,但是其纱线业务增长速度也在不断成长,因此牛仔的占比未来会徘徊在5-6个百分点,并预计今年收入在2亿美金。

从行业增长空间来看,纺织行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入需求走俏的行业龙头将持续受益。

管理层此前表示,希望能进一步提高市占率,拉开与行业第二名的差距。

因此,虽然棉花有周期波动,但是纺织算是永续行业,如同最近持续受市场追捧的物业股一样,衣食住行都是生活必需,无所谓周期。

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