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【观点评论】并购引市值猜想 风口上的保利协鑫

当上海电气以127亿元人民币的巨资收购江苏中能硅业科技发展有限公司(以下简称“江苏中能”)51%股权的股权时,作为前者100%控股股东的保利协鑫,是否估值更应该超过250亿元?

2018年6月6日傍晚,当这则交易公布时,整个资本市场产生了分歧。

作为回应,6月7日保利协鑫股价开盘高开18%,并最终以9.21%的涨幅收盘。但随后4个交易日,保利协鑫股价开始下坠,直至6月13日,其0.78港元的股价仅超过6月5日的收盘价2分钱。

细分来看,以127亿元对应51%的股权计算,中能硅业的估值为250亿元。作为比较,在此项公告公布之前的前一个交易日的6月5日,保利协鑫的市值仅为141亿港元。

市场的忧虑在于:250亿元的估值仍评估机构出具、且经上海市国资委备案的资产评估报告确认,这使得交易存在不确定性;倘是出售51%的股权后,保利协鑫能并表49%的权益,由是调低公司的收益。

事实上,作为过去10年全球新能源产业最大的一笔交易案,上海电气入股江苏中能震动了全球新能源产业界,因为其有可能重塑整个太阳能产业。

■ A.现金优势:当这家全球最大的太阳能企业手握超过上百亿现金时,依托其领先业内的技术,将在各个全球领先的各个领域上(多晶硅、单晶硅、硅片、电站运营)上疾行到怎样的高度;

■ B.出口竞争力:保利协鑫的硅料生产已是全球第一,并已出口到全球第二的韩国,随着成本的降低,将在全球出口中具备全面竞争力;

■ C.夯实技术领先:资金可用于发展鑫华半导体及技术研发领域(譬如FBR多晶硅技术和CCZ技术),而保利协鑫在技术研发始终处于行业前列。这种领先,不只是中国,而是放在全球范围之内;

■ D.降低融资成本:上海电气的引入,使得江苏中能贷款可以使用上海电气的授信和额度,使其融资成本大幅度降低。如以中能去融资,则资金成本约为5-7%,而上海电气的资金成本为3-4%;

■ E.上海电气的浮动收益:根据收购预案,上海电气的收购,一半为发行股份,一半为现金支付。目前上海电气总市值为933.6亿元,高点时接近4000亿元,考虑到A股目前处于历史低点,未来保利协鑫将可从股价上升中再获取高额浮动收益;

■ F.光伏平价上网时代2019年到来:“531光伏新政”虽然让光伏企业补贴断粮,但却另一方面倒逼着成本的下降,促使光伏平价上网时代的到来,而这才是光伏行业爆发的历史节点。

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