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通过”巴菲特指数“窥探未来十年的股票回报

作者:伍治坚

来源:伍治坚证据主义(wzjevidence)

在我和众多读者进行互动的时候,收到的频率最高的几个问题就是:伍老师怎么看接下来的股市?美股已经涨了这么多年了,接下来买股票的回报还会好么?在接下来的10年中,我应该是多买些股票,还是多买些债券?因此今天这篇文章,就来和大家讨论一下这几个问题。

首先想要告诉大家的是:美股什么时候登顶,我不知道。在笔者的专栏”伍治坚证据主义“中,我曾经列举了大量证据来证明:未来无法预测,投资者不要去浪费时间做择时预测。

但是基于大量的历史证据和金融研究,我们能够知道的是:长期耐心的持有股票,能够获得更好的投资回报。为了分散投资风险,投资者应该时刻注意多元分散。投资者能够控制的对投资回报影响最大的因素,就是投资成本。因此投资者应该秉承”控制成本、有效系统、长期坚持“的投资原则,帮助自己获得更好的投资回报。

很多读者,对这套投资逻辑还是十分认可的。但是他们忍不住想知道:到底未来的投资回报可能是多少?股票和债券相比,投资回报会更高还是更低?因此在这篇文章中,我就来和大家分享一些思考这个问题的视角。需要指出的是,这里只是帮助大家提供几个有趣的视角而已。此文的目的,并不是预测未来。

首先,让我们来看债券。未来十年,我们投资美国政府债券能够获得的投资回报是多少?

这个问题,其实很容易回答。投资美国的政府债券,其到期收益率,就是我们能够拿到手的投资回报(名义回报)。

比如上图所示,基于2018年5月,美国10年期国债的到期收益率为3%左右。这就意味着,我们如果现在购买一个10年期的美国国债,一直持有到期(10年),那么在这10年中,我们能够获得的投资回报,就是每年3%左右。

当然,这是在扣除通胀之前的名义回报率。投资者的真实回报,需要扣除同期的通货膨胀。假设未来10年的通货膨胀率为每年2%,那么投资者能够获得的真实回报,就在每年1%左右。

相对来说,债券的回报,是很容易预测的。那么问题来了,股票的回报是多少呢?未来10年的股票回报,是比每年3%高,还是低?

对于这个问题,每个人都有不同的见解,其分析方法也各不相同。比如有些人会基于目前的股市估值,并将之和股市的历史估值进行对比,得出自己对于未来股市的看法。

有些人会根据股息贴现模型(DDM)来计算股市的”合理价位“,并将之和股市目前的价位做对比,来预测未来的涨跌。这些方法,都有一定逻辑,但也未必百分百一定凑效(如果一定凑效的话,大家都能轻松预测股市涨跌了)。

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