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【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

作者

王海波分析员,SAC执业证书编号:S0080517040002

郭步超分析员,SAC执业证书编号:S0080518020002

鲁雁君联系人,SAC执业证书编号:S0080117050013

邱赛赛联系人,SAC执业证书编号:S0080116100025

雷文斓联系人,SAC执业证书编号:S0080116090029

张烁文联系人,SAC执业证书编号:S0080117110092

王瑞娟分析员,SAC执业证书编号:S0080515060003

分析员,SAC执业证书编号:S0080511030007;SFC CE Ref: BBP876

姬江帆分析员,SAC执业证书编号:S0080511030008;SFC CE Ref: BDF391

信用点评

?本周企业债发行4支,发行额71亿元,公司债发行16支,发行额245亿元,合计发行额316亿元。

?本周企业债发行人有四家,除鄂交投以外全部为城投发行人,鄂交投是湖北省最主要的高速公路建设和投融资主体,贸易业务拖累公司毛利和现金流,债务负担较重但短期周转压力不大。城投发行人中江北产投是南京市高新区主要的城投平台,所在地一般预算收入为48.3亿元;蓉花园是成都市金堂县平台,所在地一般预算收入为30.7亿元,景德镇是景德镇市平台之一,所在地一般预算收入为86.7亿元,但业务集中在市区。

?本周公司债发行人全部为产业类,中核和电投均为国有大型电力公司,现金流产生能力强劲,电科是军工电子领域的国家队,盈利变现不强但是债务负担很轻;齐鲁是山东省国资委下属负责公路桥梁等交通基础设施的投融资、建设和运营业务主体,财务杠杆不高但是流动性依赖外部支持苏宁是国内大型的家电零售企业之一,现金流和账面流动性较好,但是经营面临激烈的竞争,盈利主要依赖投资收益和营业外收入;新希望是民营企业,17年以来陆续剥离化工、证券和地产业务,财务杠杆有所下降,但短期流动性压力有所上升,好在公司外部仍有一定支持且持有较多上市公司股票可以提供流动性支持;桂交是广西省高速公路运营主体,投资压力较大,财务杠杆较重但流动性压力不大;临港是上海产业园区开发上市公司,盈利和现金流受项目影响较大,未来在建项目较多,目前债务负担和流动性压力均较轻;信产是国网下属的软件服务企业,客户多为国网内部企业,盈利能力较强,但回款慢,好在债务不重且流动性压力不大;铁牛是民营汽车行业企业,债务负担上升较快,下属上市公司股权质押比例较高,流动性依赖外部支持;泛海主业涉及金融和房地产,债务负担沉重且流动性压力较大。债项方面,18临债01/02由母公司上海临港经济发展集团担保,担保人是上海市国资委下属的园区开发经营平台,政府支持力度很强

本文所引为报告摘要部分,报告原文请见2018年6月14日中金固定收益研究发表的研究报告《中金公司*王海波,郭步超,王瑞娟,许艳,姬江帆:信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》

相关法律声明请参照:

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