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城投融资的危局与应对策略

公众号回复索引号【310

来源:联讯麒麟堂

作者:

李奇霖联讯证券董事总经理首席宏观研究员;

张德礼联讯证券研究院宏观组

城投作为财税体制改革下的产物,在这一轮地方债务整肃和金融监管中,日子越来越难了。既要打破地方政府对城投融资的隐性担保,又要在资金源头上收紧对城投的补水,还要让城投继续承担基础设施和公共服务的提供工作。根据我们的了解,一些城投在资金缺口压力下,融资时所考虑的首要问题已经不是成本了,而是还能否融到钱。

目前来看,强化地方债务监管和金融监管的趋势没有变,短期转向的可能性也很小。这意味着,城投会继续面临紧缩的融资环境。

穷则思,思则变,变而生,生而活。如何提高融资能力,是摆在城投公司和地方政府面前很现实的问题。这篇报告,阐述了我们对这个问题的思考。

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持续收紧的城投融资

众所周知,城投并非市场化机构,与地方政府之间有着千丝万缕的联系。2014年43号文之前,地方政府通过各种形式给城投融资提供担保,是很常见的做法。43号文要求剥离城投公司的政府性融资职能,但从财政部的通报案例看,地方政府给城投融资担保屡禁不止。

2017年开始的这一轮地方债务整肃中,城投融资监管是重点。按照监管对象,可以将各种政策划分为两类,一类是针对资金需求方——城投和地方政府的,一类是针对资金供给方——金融机构的。

我们先按照时间,梳理下针对城投和地方政府的监管文件。

2017年5月,财政部、发改委等六部委联合印发《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预〔2017〕50号),第二条是切实加强融资平台公司融资管理。地方政府及其所属部门不得干预融资平台公司市场化融资,不得将公益性资产、储备土地注入融资平台公司,不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源,不得利用政府性资源干预金融机构正常经营行为。

上面这些内容,在以往文件中都出现过。50号文的意义在于,是六部委一起发布的,针对城投违规融资的联合惩戒在加强。

2017年6月,财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》(财预〔2017〕89号),要求在地方政府专项债券额度内,发行项目收益债。目前已经试点的品种有土地储备、收费公路和棚改三类项目收益债。

2017年7月,第五次全国金融工作会议召开。这次会议要求,严控地方政府债务增量,并将违规责任上升到“终身问责、倒查责任”。通过城投等渠道违规融资的责任,大大提高。

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