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李丰专栏:美元港币加息,和独角兽的「寒冬」

专栏第10期,我们聊聊过去两年半以来的资本市场和中短期资本市场预测。

这其实是上周五(6月8号)我们内部月会上我的一个分享,大概谈到了以下几个问题:

有些当时我在内部讲的今天变成了现实,有些观察和预测还需要经过时间的检验,希望能和大家多交流、多探讨。

▍资本市场的定价

资本市场的定价,大概只与两种情况相关:企业自身价值与流动性溢价。

前者关系到的是企业内生价值的增长,也就是我们常说的「价值投资」。这一块最大的机会,永远是经济结构本身产生的动力,也就是大趋势。

举个例子,从上世纪 90 年代中期开始到 2010 年之间,只要是和房地产相关的事情都能赚钱,这就是我们所说的结构性机会——每一个国家和经济体,在每一个不同的阶段都会出现这类机会。这意味着,我们需要看清楚,在每个不同的周期里,最大的动量是什么,找到它,然后利用它。

流动性溢价,是因为市场上钱多钱少而造成的资产价格波动。

仍然用大家都比较熟悉的房地产举例子,2008 年到 2015 年间,房地产已经不是结构性的机会,但是市场上货币的供应量发生了巨大变化,钱变得巨多无比,所以,在这七年里,你也能够看到房地产的价格大幅上涨。在大的资产类别上,这种价格变动,我们称之为流动性溢价。

所有我们看到的、能赚钱的金融产品,要么是抓住其中一种机会,要么是二者的叠加。

大多数人从金融赚到的钱,都来自于后者,也就是在钱少的周期里买了某些大类资产,然后在货币流动性增加的过程中积累了流动性溢价,最后在下一次下跌之前套现离场。

长期在金融行业打滚、还能越做越大的人,一定是靠前者赚到了钱,又结合了后者的机会。因为在资金流动性由多变少的过程中是不好赚钱的,金融资产的风险溢价与流动性溢价都会下降,这个时候只有结构性价值还能继续增长,从而抵消因为流动性下降而产生的折价。

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