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加息靴子落地 中国是保房价还是保汇率?

北京时间今日(6月14日)凌晨,美联储货币政策决策机构(FOMC)公布货币政策声明,决定将基准利率上调25个基点至1.75%到2.00%的目标区间。这是美联储今年以来的第二次加息,也是自2015年12月启动本轮加息周期以来的第七次加息。

就在议息声明发布之后,美元指数迅速直线拉升。标普500指数一度跳水0.25%,不过随后迅速反弹。10年期美债收益率亦在议息决定公布后直线拉升。明晟MSCI新兴市场指数大跌,成交量非常大,显示资金对新兴市场信心不足。

我们认为,美联储这次敢于加息,主要是其国内经济数据向好,通胀率却抬头的原因:一方面,美国最近公布的经济数据显示,美国经济继续保持强劲复苏的步伐,通胀率和失业率都处于低位,这让美联储官员在决定加息时少了很多后顾之忧。

另一方面,美国通胀预期开始抬头。今年五月美国通胀的增长幅度为逾六年来最快。美国劳工部本周二公布的数据显示,CPI指数较上年同期增长2.8%。这也是美国CPI自2012年2月以来的最大年化涨幅。

面对美联储加息预期,新兴经济体国家纷纷提前上调官方利率,印度、印尼、土耳其、巴基斯坦和菲律宾等新兴市场也都提高了官方利率,以抵御美国加息带来的冲击。阿根廷央行更是在5月初的短短八天时间内连续三次绝望式加息。

新兴经济市场之所以要对美联储加息如此敏感呢,主要是自美联储2015年12月开始加息以来,新兴市场风暴不断,先有阿根廷和土耳其开启了一轮猛烈的抛售潮,股市、债市、汇市陷入剧烈震荡,后有马来西亚和南非等国股市和货币齐跌,这让新兴市场遭受严峻考验。

针对新兴市场国家的一致批评之声,美联储主席鲍威尔上月初在瑞士苏黎世也公开反驳了外界的指责,他认为美联储加息对全球金融市场及新兴市场经济体构成的风险,并没有像许多人想象的那么大。

而对于中国央行来说,几乎每一次美联储加息,我国央行都做出了相应的反映。自2016年以来,除了2017年6月美联储加息,中国未有跟进以外,历次美联储上调联邦基金目标利率后,央行都上调了以公开市场操作(OMO)、中期借贷便利(MLF)等为代表的政策利率予以跟进。

同时,为了防止国内出现钱荒问题,4月份央行通过定向降准来置换到期的逆回购,此举也是为了保证国内的流动性稳定。

现在对于中国央行来说,正面临两难抉择:究竟是要保汇率还是要保房价。如果要保汇率,美联储加息和缩表,中国的货币政策也要一起收紧,那整个市场的流动性还是紧张,这会导致房地产市场资产泡沫破裂。而如果要保住高房价,那么央行可以奉行独立的货币政策,届时人民币汇率大跌,虚拟经济的泡沫会越来越大。

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