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如何测算当前股票质押规模及个股风险?

A股几乎“无股不押”,股票质押总体规模占总市值的9.9%。国金李立峰团队认为,当前质押主要风险为平仓风险,风险整体可控。

本文作者国金策略李立峰团队,来源于策略李立峰与行业配置笔记,原文标题《如何测算当前股票质押规模及个股风险?》。

一、何为股票质押

股票质押本质上是抵押融资,具体是指出质人(公司股东)以其所持有的股票作为质押物向质押方(券商、银行等)融入资金,并定期支付利息。当出质人到期不能履行债务时,质押方可以依照约定将质押的股票进行处置,并就其所得优先受偿。

质押率和利率是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标。类似于抵押贷款,在股票质押中,公司股东和质押方共同协商决定质押率和利率。其中,质押率是指股票质押融资的折扣率(即融资金额和质押股票市值的比值),反映了质押融资中的杠杆水平。而利率则是质押融资的资金成本。一般来说,主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%,而目前股票质押的利率普遍在7%左右。

在股票质押合约存续期间,为了防范违约风险,质押方会通过逐日盯市的方式,设定相应的警戒线和平仓线。具体来说,1)在履约保障比例达到警戒线时,质押方会要求公司股东进行补充质押;2)在履约保障比例达到平仓线时,股票质押合约提前解除,质押方有权处置质押的股票。一般来说,警戒线和平仓线分别为 160%和 140%(或者 150%和130%)。其中,履约保障比例=(初始交易证券市值+补充质押证券市值+质押证券的孳息(如送股、分红等)-部分解除质押的证券市值)/(融资金额+应付利息+其他费用)。值得指出的是,在股票质押发生平仓时,对于质押股票的处置仍需按照减持新规等规则进行减持。

二、股票质押规模5.95万亿,其中场内质押占比达51.8%

2.1 A股几乎“无股不押”,股票质押总体规模达5.95万亿

截止6月8日,A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押式回购,占A股数量的86.2%,由此可见A股几乎“无股不押”。从规模来看,以最新价格计算,A股中未解押股票质押市值达5.95万亿元,占A股总市值的9.9%。其中场内质押市值3.08万亿元(占比51.8%),场外质押市值2.87万亿元(占比48.2%)。

在2013年以前,股票质押业务主要集中在场外质押(银行和信托等为主体)。2013年场内质押业务开通以来,以券商为主体的场内质押规模不断上升,占比由2013年的上升到目前的51.8%。

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