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当代金融家 | 贺绍奇:资管应当成为价值发现者

文/贺绍奇中国政法大学民商经济法学院教授

来源/《当代金融家》杂志2018年第6期,原题为《资管应当成为价值发现者而非投机者》

资产管理业务在动员储蓄和配置资本方面发挥着重要作用。从动员储蓄的角度而言,资管服务机构及从业人员需要借助其价值发现、资产定价的专业能力和诚信的声誉赢得投资者的信任与信赖,购买其服务,将财富交由其管理。就配置资本而言,资管服务机构及服务人员具有发现价值、准确定价、管控风险的专业能力,能够精准识别和发现匹配投资者投资需求的项目或资产,在满足投资者投资需求的同时,也满足项目融资方或资产发售端融资需求,实现双赢和资源优化配置。

“多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁”精准概括了我国资管业务长期以来的弊端。各类资管机构利用分业经营、分业监管造成的监管空隙,借助层层嵌套进行监管套利,进行投机,违规为房地产、股市加杠杆,制造泡沫和风险,危害金融稳定。资管服务机构通过“滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价”的资金池运作模式,隐匿投资风险,利用不成熟投资者追求快富和暴利的心理,以高额回报误导和欺诈投资者,一旦风险暴露,要么“跑路”,要么通过发新偿旧方式“息事宁人”,隐匿和累积金融风险。资管服务机构不是价值发现者和创造者,而是投机者、风险和麻烦的制造者。

资管业务本质是信赖服务,投资者是基于对资管服务机构及其从业人员的信心、信任与信赖才将财富托管于服务机构。从事资管业务的专业顾问或管理人作为专家,在资本市场扮演着价值发现者的角色。资管服务机构及从业人员应当以最大化实现投资者投资目标,去识别和发现最适合投资者投资需求的投资项目或资产,准确估值与定价,并监督融资方对资金使用、管控投资风险。借助资管服务机构及从业人员的专业判断能力,不仅能够发现具有潜在投资价值的投资项目或金融资产,还可以准确为这些资产估值与定价,引导和纠正资本市场上错误定价,推动社会财富投向最具有增值前景的项目或资产,为投资者获得满意的回报,同时让最具有成长前景的企业获得足够多的资本,从而实现融资与理财的精准匹配,平抑资产泡沫风险,创造价值。

资管要完成从投机者向价值发现者和创造者、从监管套利到为客户创造价值服务的蜕变和转型,就必须将资管业务的法律关系由普遍委托代理关系提升到特殊的信赖法律关系,以信任与信赖取代刚性兑付的担保信用,让专业服务提供者承担信赖义务,让投资者承担投资风险,以实现“卖者有责,买者自负”。

要实现上述转型,资管服务机构必须是以专业能力与高度诚信取信于人,而不是靠“刚性兑付”骗人(刚性兑付本质上仍然对投资者的误导与欺诈,根本就不存在无风险的收益)。这就要求资管业务做到公开透明,服务机构及从业人员受到严格的监管,包括法律法规约束,还包括行业自律以及服务机构和从业人员高度自觉与自律,以及监管者的严格执法和从业者高度的自觉与自律。投资者信心、信任与信赖必须在透明、专业、体贴周到、尽心尽职的高质量服务环境中才能建立。■

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