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最全解析 | 一文告诉你去杠杆到底是在去什么?

目录

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1杠杆周期理论:加杠杆与去杠杆的循环往复

1.1加杠杆:好的加杠杆和坏的加杠杆

1.1.1融资行为的三种类型

1.1.2引发危机的三个阶段

1.2去杠杆:好的去杠杆和坏的去杠杆

1.2.1 坏的去杠杆:通缩去杠杆和恶性通胀去杠杆

1.2.2 好的去杠杆:适度通胀去杠杆

1.3 周期循环:“乐极生悲”和“否极泰来”

1.4 信贷周期和房地产周期

1.5 金融创新和影子银行

1.6 杠杆周期和资产价格

2 杠杆周期案例:两次危机及其不同后果

2.1 日本:1991年房地产泡沫破灭和“失去的二十年”

2.1.1 坏的加杠杆与房地产泡沫破灭

2.1.2 坏的去杠杆与“失去的二十年”

2.2 美国:2007年次贷危机和稳步复苏

2.2.1 坏的加杠杆与次贷危机

2.2.2 好的去杠杆与稳步复苏

3 中国的杠杆周期:历史与现状

3.1 中国杠杆周期的变化趋势

3.1.1 2001?2008年:好的加杠杆

3.1.2 2009?2016年中:坏的加杠杆

3.1.3 2016年中至今:好的去杠杆

3.2 中国宏观杠杆率现状

3.2.1 非金融企业部门:国企杠杆风险过高,民企杠杆去化较好

3.2.2 政府部门:地方政府严控债务,中央政府关注民生

3.2.3 居民部门:加杠杆透支消费潜力,有待房地产长效机制

3.2.4 金融部门:加强金融监管,防范系统性风险

2018年4月2日,习近平主持召开中央财经委员会第一次会议,研究打好三大攻坚战的思路和举措,研究审定《中央财经委员会工作规则》。会议指出:“打好防范化解金融风险攻坚战,要坚持底线思维,坚持稳中求进,抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。

我们在2018年1月7日发布的《中国宏观杠杆率的现状、成因、化解与影响》中,从现状、成因、化解和影响四个角度全面分析了中国宏观杠杆率中存在的结构性问题,认为“中国经济中存在的各种结构性扭曲是导致杠杆率增长过快的重要原因。国有企业、重工业企业、地方政府等拥有信贷优势,产能扩张缺乏约束,而这些部门又存在市场化出清困难,导致杠杆率易上难下。”在政策建议中也明确提出要“深化国企改革,增强国企活力”以及“规范地方政府举债融资机制,禁止违法违规融资担保”。

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