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【广发宏观】如何解读FED的鹰派措辞?

作者:广发宏观郭磊团队

来源:静观金融

北京时间今日凌晨2:00,美联储(FED)发布6月议息会议声明,宣布加息25BP,将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调至1.75%-2.00%。5月2日-6月12日联邦基金利率期货反映的本次议息会议加息概率始终为100%,可见加息靴子落地完全符合市场预期。

在议息会议声明和联储主席讲话后,金融市场仍出现明显波动,表明本次会议仍有超预期之处——美联储释放了明显的鹰派信号。但结合5月议息会议声明来看,美联储态度的变化可能反映了其对短期经济数据、金融条件及国际形势均极为敏感。换言之,未来一段时间美联储态度仍有可能“左右摇摆”。

本次会议释放了三点鹰派信号

第一、与3月相比,本次会议美联储对美国经济前景更为乐观。将年内经济增长预期由3月的2.7%上调至2.8%、今明两年PCE通胀分别由3月的1.9%和2.0%上调至2.1%和2.1%,将2018-2020年的失业率分别由3月的3.8%、3.6%和3.6%下调至3.6%、3.5%和3.5%。此外,本次会议声明认为家庭支出提升,而5月声明则特别强调了个人消费增速较去年四季度放缓。

第二、从点阵图来看,本次议息会议暗示年内或仍有两次加息。3月议息会议中的点阵图表明多数联储官员更倾向于2018年全年加息三次,而本次点阵图表明多数与会者更倾向于全年加息四次。

第三、明年起,货币政策调节时点更为灵活。主席鲍威尔在新闻发布会上表示2019年起每次议息会议之后都将召开新闻发布会。这表明美联储不再将货币政策调节时点固定在3、6、9、12这四个季度月,其余四次议息会议同样可被视为美国货币政策调节时点。尽管鲍威尔强调这并非意味着未来会有更多次加息,但此举增加了货币政策调节的不确定性,仍存在一定鹰派信号。

为何释放鹰派信号?或有三点原因

5月3日议息会议声明刚刚释放了很强的鸽派信号——强调个人消费支出疲软、增加短期货币政策目标——后,怎样的变化推动美联储释放上述鹰派信号?我们认为可能存在三点原因:1、美联储对经济的评估会受短期数据影响;2、5月以来市场风险偏好转好;3、近期美股估值重回年内高位。

美联储对经济的评估会受短期数据影响

我们认为5月议息会议声明中美联储之所以强调个人消费疲软,主因在于一季度美国个人消费支出环比折年率仅为1.0%,跌至五年新低。并且美联储在其发布于5月30日的美国经济褐皮书(Beige Book)中亦表示4月下旬至5月上旬美国个人消费支出疲弱。时隔两周,美联储在6月议息会议声明中则表示近期数据显示家庭支出提升,大概率是看到了4月耐用品订单等数据的转好。但这表明联储态度会受短期数据影响。

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