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签对赌,上A股,成则双赢,败则双伤

今天,亚夏汽车迎来了复盘后的第14个涨停板,谁说A股不看好教育并购?业绩优秀的企业,从来不缺乏市场的关注。但是,从几亿的小并购到百亿的借壳并购,A股中涉及教育行业也不再是小打小闹,更多的对赌压力接踵而来,如果不能完成对赌,对于上市公司及教育机构而言又将面对什么?

承诺容易,实施难

2015年和2016年的A股教育处在“并购热”中,当年参与并购的公司现在也已进入业绩承诺的末期。据统计,2017年A股教育行业,共有拓维信息、勤上股份、秀强股份、全通教育、盛通股份、洪涛股份和世纪鼎利7家公司未能完成业绩对赌。

在7家公司中,全通教育和盛通股份在2017年完成了9成以上的业绩承诺,拓维信息和洪涛股份完成了7成以上,而勤上股份和秀强股份只完成了业绩承诺的6成左右。

对赌失败究竟怪谁?

谈及未完成的原因,秀强股份表示是受到教育市场政策调整影响,盛通股份则认为受到了民办教育促进法修正案正式实施带来的影响,拓维信息表示受提升普惠性幼儿园覆盖率要求和幼儿园所“一费制”新政策影响。但除了政策因素和行业竞争加剧这些外部原因,这些公司自身还有哪些原因?

选择教育标的“要有初心”

事实上,通过并购完成上市的教育公司,相对于其它直接IPO的教育公司来说,标的本身不纯,也并非最优质的教育资源,选择更为优质的交易标的对上市公司来说是一件尤为重要的事。

洪涛股份依靠建筑装饰业务起家,之后在2015年3月以2.35亿元收购跨考教育70%股权,同年9月,以2.98亿元收购学尔森85%股份。从公布的年报上可以看到,洪涛股份自2015年收购教育标的以来的主营业务都是建筑装饰,营收占比一直在90%以上,其职业教育的营收占比不足10%。

这不得让人怀疑,洪涛股份一开始就没有考虑过真正的发展教育,只是为了参与“并购热”而并购。并购之后,其实教育标的也并没有与公司的主营业务产生协同效应。对赌没有完成,也与这点有直接的关联。

高溢价下的“虚红”假象

2016年,勤上股份宣布以20亿元的高溢价,收购正处于负资产状态的广州龙文教育,并做出了2016年实现净利润1.003亿元的业绩承诺。但根据年报显示,2016年因龙文教育仅完成业绩承诺的六成,使得勤上股份对龙文教育的商誉减值4.2亿元,当年勤上股份净利亏损3.96亿元。

而且,到了2017年,龙文教育也仅完成64.99%业绩承诺,勤上股份目前并没有打算再次作商誉减值。高溢价收购代表着大股东对交易标的未来发展的看好,但也同时给业绩承诺带来了“虚红”的错觉,最后容易导致因目标太高而对赌失败。

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