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【年报点评17】龙光地产:利润与规模并重

年报系列点评十七

合约销售434.2亿元,新增土地投资569.8万平方米;权益销售目标660亿元,较2017年业绩增长逾50%;前瞻性战略布局粤港澳大湾区,未来总货值5194亿元;核心净利率16.7%,维持行业高位;期末净负债率67.9%,加权平均融资成本5.8%,债务结构不断优化。

克而瑞研究中心 朱一鸣 贡显扬

龙光地产2017年实现合同销售金额434.2亿元,同比增长51.2%。2018年全年权益合约销售目标660亿元。龙光深耕珠三角,并前瞻性战略布局粤港澳大湾区,2017年通过招拍挂新增土地储备569.8万平方米,未来总货值近5194亿元。2017年龙光地产实现营业收入276.9亿元,同比增长34.8%。核心溢利率16.7%,较2016年增长1.6个百分点,在行业内保持较高的水平。同时,期末净负债率和加权平均融资成本分别从2016年的71.4%和6.1%,降低至67.9%和5.8%。

龙光地产核心净利率16.7%,处于行业领先水平。较高的盈利能力主要得益于其对土地成本的把控。在招拍挂市场避开行业上升周期高价拿地,同时积极通过并购及粤港澳大湾区的城市更新项目获取成本较低廉的土地。目前,龙光提出了2018-2020年业绩复合增长率50%以上、以及3-5年内核心利润行业前十的目标。基于龙光低成本的土地储备以及在大湾区的优质布局,我们认为未来龙光继续保持利润与规模齐上升的目标把握较大。

销售:2018年目标660亿元,未来复合增长率50%以上

2017年龙光地产实现合同销售金额434.2亿元,合约销售面积242.6万平方米,分别同比增长51.2%和5.6%,超额完成370亿元的年度销售目标。龙光多年来一直保持着较高的业绩增速,2012年以来复合增长率近35%。2018年龙光制定全年权益合约销售目标660亿元,并提出2018-2020年业绩复合增长率目标50%以上。

从目前来看龙光拥有充裕的可售资源,要实现这一目标难度不大。2018年龙光预计全年的可售资源将逾1300亿元,仅需50%的去化率即可实现660亿元的销售目标。同时,龙光近期货值3371亿元,已可完全覆盖2018年660亿、2019年1000亿、2020年1500亿元的预期业绩规模。

从销售业绩结构来看,多年来龙光一直坚持以深圳为核心,聚焦粤港澳大湾区的发展战略。2017年,龙光在深圳区域、大湾区其他区域及汕头区域的业绩贡献分别达到了40.1%、21.2%和20.7%。

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