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王永利:亲历者反思危机十年

一定程度上,我们的危机应急的经验和能力与市场发展变化所需的实际风险管理要求相比差距较大,亟需增强参与国际金融市场的专业能力和防控金融风险的实操能力。

2008年9月爆发的全球金融危机至今已近十年。危机爆发后,各种关于危机的报告、论文、书籍和译作纷纷推出,可谓汗牛充栋,但它们总体上偏重于过程描述、表层分析、应急策略等,在中国能联系实际做出深刻而有实用价值的分析者更少。自美国2014年开始逐步退出宽松货币政策后,不少人认为危机已经过去,有关金融危机的分析论述基本趋于沉寂

在美国次贷危机和全球金融危机爆发期间,笔者曾是中国受冲击最大的中国银行主管全球金融市场部门(直接负责整个中国银行在国际市场的货币交易、证券投资)的行领导,并担任危机应对领导小组组长,回忆那段惊心动魄的亲身经历,持续不断地反思总结,特别是结合危机爆发以来国际经济金融局势的变化,自己深切感到:在危机爆发近10年的今天,危机隐患并未消除,甚至比危机爆发前更加严峻,更需深刻反思危机的根源和总结应对危机的经验教训,这对中国和中国金融、中国金融机构而言尤为重要。

或许,此际正是复盘、剖析危机和总结经验教训的最佳时刻。

次贷危机与全面危机

简要回顾危机爆发的背景和历程,会发现美国金融危机全面爆发前,2007年7月已经爆发了严重的“次贷危机”,二者因果休戚相关。

1997年东南亚金融危机爆发,聚集到该地区的大量国际资本急于寻求新的目的地,在当时全球绝大部分地区陷入金融动荡和经济低迷的国际大环境下,国际资本纷纷涌入北美地区。其中,除一小部分流入加拿大外,绝大部分涌入美国。涌入美国的资本,除一小部分进入房地产领域,推动美国房地产价格进入上升通道外,绝大部分涌入原本已经过热的网络产业,推动网络泡沫急速聚集。2000年3月13日,纳斯达克指数在创出5048点历史新高之后开始崩盘,当日跌幅超过4%;到10月跌至1088点,较历史高峰下跌近80%,网络泡沫彻底破灭。

1997年7月, 香港恒生指数大跌。

网络泡沫的破灭给美国经济金融和社会稳定带来巨大冲击,迫使美国政府采取一系列举措强力刺激房地产发展,美联储也从2001年初开始大幅度下调利率,从6.5%一直下调到2003年6月1%的历史低位。这些举措推动房地产价格不断加快攀升,并使住房按揭贷款的风险不断降低。这又推动住房贷款机构不断降低贷款标准,次级按揭贷款加快发展,同时还不断放宽贷款优惠条件,包括降低首付、延长还本付息期限等,推动房地产价格进一步上升。

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