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新研股份商誉预警:对不起,您的业绩承诺已到期!

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作者|陈南方

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新研股份(300159.SZ),原为新疆机械研究所,成立于2005年,2011年1月成功登陆深交所创业板,是国内农牧机械制造行业的第一家上市公司。

在2015年以前,公司主要从事农业机械研发、设计、生产和销售业务。2015年12月,公司以发行股份及支付现金的方式购买什邡市明日宇航100%的股权,进入了航空航天飞行器零部件制造业,也实现了“农机+军工”双主业,2016年设立控股子公司梅克斯哲,发展为三大板块业务:农机业务、航飞业务、投资业务。

得益于外延式收购带来的近两年的业绩增长,2017年12月又启动了民用航空业务方面的重大资产重组,但该项重组多次延期停牌,最后因双方在交易对价、标的公司估值以及业绩承诺方面存在分歧而告吹。

在收购明日宇航后,公司业绩得到大幅增长,相反股价却一路下行,从收购前的32.39元跌倒目前的10.01元的收盘价(5.15日),这背后个中原因值得深入分析。

一、 营收及应收分析

近3年,应收的增长均超过其营收增长,而且在2013年、2014年二者的增长趋势却相反:2013年应收同比减少时,营收却同比增加,2014年应收同比增长时,营收却同比下滑。应收账款增加,年报解释主要原因是赊销以及受行业及市场影响,回款率较低。

从应收账款周转天数来看,新研股份的周转天数在2015年-2017年间明显高于同行业其他公司,另外从2015年到2017年,营业收入增加了3.9亿,相应的应收增加了3亿,从2016年到2017年,营业收入仅增加6242万的情况下,应收账款增加了3.5亿。

结合应收账款的账龄结构来看,2017年一年以内的应收款9.82亿,占当年营业收入18.54亿的53%,赊销比重较大。

在同类型公司在加大回款力度的情况下,新研股份在2017年应收账款中2年以上的客户欠款还有2.3亿仍然未收回,其中属于2014-2015年间发生的欠款就有1.7亿。

另外,2017年年报披露应收账款前10名金额合计8.58亿,占应收账款期末余额的52.58%,存在重大信用集中风险。

二、业绩承诺精准达标

截至 2017年12月 31 日,新研股份合并财务报表中商誉的账面价值为人民币28.86亿,分别为新研股份于2015年12月15日以36.3亿现金对价及配套9.8万发股募集资金收购的明日宇航工业股份有限公司100%的股权和2016年收购的贵州红湖发动机,商誉主要构成是因收购明日宇航产生的28.8亿,我们看下明日宇航这3年的业绩承诺情况。

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