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重阳投资王庆:资本市场中局前瞻 波动加剧与二次分化

2018年即将过半,在这半年里,市场发生了大大小小很多事情。经历了2017年的股市“慢牛”和债市“大熊”之后,2018年以来中国资本市场出现了什么新变化?中美之间的贸易摩擦升温,未来将如何演变?此外,4月底“资管新规”的落地,对中国资管行业和资本市场又会有怎样的影响?

带着这些疑问,来看看重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家王庆怎么说。

5月26日,王庆先生将莅临诺亚财富武汉资产配置高峰论坛,为您拨云见日,明辨市场分险,共话2018年的投资新趋势。

文 | 王庆(重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家)

经历了2017年的股市“慢牛”和债市“大熊”之后,中国资本市场2018年以来出现了新的变化:股市波动加剧,而债市似乎开始出现转机。

与此同时,国内和国际经济、政策环境也发生了一系列微妙变化:经济活动总体保持韧性,但国内外一些指标出现边际走弱迹象;在落实三大政策目标之一的“防范重大风险”方面,政策从“降杠杆”过渡到“稳杠杆”及“结构性降杠杆”;中美之间的贸易摩擦升温,未来将如何演变存在相当大的不确定性。

业界各方在复杂心情中期待的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)也于4月底终于正式发布。无论在短期还是长期,“资管新规”的落地实施对中国资管行业和资本市场,都必将产生深远影响。

在今年的资本市场行至中局之际,适时进行盘点、分析和展望颇有必要。

价值发现

中国资本市场在2017年的表现令人难忘:一方面,股市终于走出多年来罕有的“慢牛”;另一方面,债市则遭遇“大熊”,甚至出现了几轮被业内人士称之为“债灾”的深幅调整。

在加强金融监管这一宏观政策背景下,偏紧的流动性环境和飙升的短期资金利率是触发债市下跌的主要原因。

债市从2016年四季度以来遭遇过三次“债灾”级的调整,相对应的股市也都受到明显的波及影响。然而,股市的调整无论在幅度上还是受影响的时长上都相对温和,“慢牛”的轨迹并没有改变。在一定意义上三次“债灾”更像是验证股市“慢牛”存在的三次“压力测试”。

笔者认为,股市表现出的韧性相当程度上是其内在风险相对小的一个反映。A股市场曾在2015年中至2016年初期间出现过三次大幅度调整,分别释放了高估值、高杠杆和宏观系统性风险。这些风险因素在股市上释放最充分,原因在于A股市场是中国金融体系、金融资产中唯一没有刚性兑付保护的市场,股票市场因此成为中国金融体系中风险集中释放的出口。

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