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论衡 | 美元反弹成外汇储备下降推手

近期美元和美债收益率反弹势头较为明显,中美贸易摩擦不断升级,未来贸易对外汇储备影响的不确定性需特别关注。

文│宋慧芳

5月7日,中国人民银行公布最新数据,截至2018年4月末,中国外汇储备余额下降至31248.52亿美元,环比减少179.68亿美元,降幅为0.57%,上月为增加83.38亿美元。自3月出现回升以后本月再度开始下降。国家外汇管理局有关负责人称,未来我国外汇储备规模有望保持总体稳定。

该负责人表示,4月,我国跨境资金平稳运行,外汇市场继续呈现供求平衡格局。国际金融市场美元指数上涨超过2%,主要非美元货币相对美元下跌和资产价格回调等多重因素共同作用,外汇储备规模小幅下降。

“美元汇率和美债收益率的回调引起的估值减少是本月外汇储备规模减少的主要原因。”中国民生银行首席研究员温彬表示,一是4月美元指数明显回升,由3月末的89.9829升至91.8378,升值幅度为2.06%;欧元兑美元汇率由3月末的1.2323贬至1.2079,贬值幅度为1.98%;美元兑日元汇率由3月末的106.2850升至109.3400,升值幅度为2.87%;美元兑主要货币升值,使外汇储备中非美元计价部分折算成美元计价后形成估值损失。二是4月主要国家国债收益率走高,其中,美国10年期国债收益率由3月末的2.74%大幅升至2.95%,德国10年期国债收益率由3月末的0.53%升至0.60%,导致我国持有主要国家国债价格下降,外汇储备账面价值减少。

“银行结售汇对近期外汇储备规模增长的支撑作用减弱。”温彬表示,今年3月,银行结售汇逆差较上月扩大9.49亿美元至91.68亿美元,创下去年8月以来最大逆差规模,逆差规模扩大主要由代客结售汇逆差规模扩大所致,3月银行代客结售汇逆差较上月扩大10.29亿美元,说明近期银行结售汇对外汇储备规模增长的支撑作用减弱。不过,银行代客远期净结汇逆差缩减至20.04亿美元,是去年9月以来的最小逆差规模,说明人民币贬值预期逐步消退,有利于外汇储备规模保持平稳。

不过,在温彬看来,贸易对外汇储备的影响也存在较大不确定性。今年3月,我国出口同比负增长(-2.7%),进口增速回升至14.4%,贸易差额转为逆差。4月PMI新出口订单回落0.6个点至50.70,加上中美贸易摩擦不断升级,未来的外贸形势仍不明朗,对外汇储备的影响存在一定的不确定性。

4月CFETS人民币汇率指数上涨0.7%,美元反弹,人民币兑美元中间价下跌0.81%,未来一段时间,美元仍存在上升空间,人民币汇率有进一步贬值压力,但相对而言,人民币贬值压力可控。

华安证券首席宏观分析师徐阳表示,中美利差收窄与外储下跌“共振”,对冲基金短暂沽空人民币套利。这种套利行为对人民币汇率的整体冲击不能持久,一旦美元指数重回跌势,所有沽空人民币策略又将迅速退潮。

不过,国家外汇局负责人称,今年以来,我国经济发展开局良好,转型升级深入推进,质量效益持续提升。人民币对美元汇率双向波动并保持基本稳定,汇率预期合理分化,境内外汇市场供求自主平衡。

温彬对此也表示,近期美元和美债收益率反弹势头较为明显,中美贸易摩擦不断升级,未来贸易对外汇储备影响的不确定性需特别关注。就国内而言,我国经济继续稳中向好,一季度GDP增速达6.8%,人民币汇率稳定在合理区间,国际资本流动总体趋于平衡,未来外汇储备规模有望继续保持平稳。

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