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巴曙松等:多维度优选私募基金

作者:巴曙松/彭魏倬加

编者语:

在判断私募基金的行业地位时,需要在基于对国内行业现状、机构、产品系统了解的基础上,再通过量化的指标和系统化的流程来衡量其投资能力,才能客观判断其在行业中所处的水平。

近年来,随着私募市场的快速发展,新产品不断涌现,私募投资策略愈加多元化。投资基金的投资策略主要可以分为:股票策略、事件驱动策略、管理期货策略(CTA)、宏观策略、套利策略、债券策略、组合基金策略、市场中性策略、复合策略等。

总体规模方面,据朝阳永续统计,截至2017年底,私募基金数量达144512支,同比增长27.13%,虽然私募基金数量仍处于上升态势,但同比增速较2016年的54.53%有较大下降。从产品发行的策略分布来看,股票策略占比高达80.54%,管理期货、固定收益、多策略和组合基金占比约为4.76%、4.03%、3.88%和2.56%,而事件驱动、市场中性、宏观策略、套利策略占比约为1%。

从收益率上看,2017年股票策略收益率位居榜首,且明显优于2016年的表现。另外,组合基金、套利策略的收益较2016年也有明显提升。由于商品市场波动较大,管理期货类基金收益较2016年大幅降低。2017年宏观策略、债券基金的收益也不及2016年。

自2004年私募基金产品首次发行以来,随着市场环境的变化、制度的改革、法律的完善,私募基金行业正在经历变化和前进,私募基金产品也趋向多元化。在风格组合各异的私募基金市场中,如何客观衡量和评价基金业绩表现?面对多元化的私募产品,投资者进行投资决策时应如何选择?

合理构建评价体系

由于信息披露不规范、数据采集难度大等障碍,私募基金一直没有形成客观系统的评价体系。尽管部分券商、咨询机构等开展了私募基金评价业务,将分散、难以获取的私募信息变成简洁明了的评级结果供投资者参考,但相比公募基金的评价业务,私募基金评价开展较晚,商业模式有待进一步规范和成熟,对于私募基金评价业务而言,仍面临着数据不全、覆盖面不广、分类标准不统一等问题。近年来,名目繁多的私募基金评比令人眼花缭乱,难以分辨。

从方式上,投资者评价私募基金可采取定量和定性分析相结合的方式;从期限上,还应关注基金产品的中长期绩效。

私募基金的评价既要考虑产品的收益、回撤等定量指标,也要考虑公司运营、投研体系、风控机制等定性指标。

定量评价是围绕私募基金已有的业绩表现对其进行数量化分析。首先是考察产品层面的内容,其中业绩回报、风控水平、收益风险比等是基金绩效的重点表现,通常通过平均收益率、最大回撤、波动率、夏普比率等指标进行衡量。此外,还需要考量产品策略的类型,产品规模和产品数量。特别是在比较不同的私募基金时,应该将同种策略类型的产品进行比较,从而克服由于风格不同而导致的业绩差异。

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