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九万亿邮储银行软肋:创收不易家贼难防 靠铁总给饭吃

2018年2月份以来,港股市场进入回调,内资银行股板块也是跌跌不休。

不过,2016年才上市的邮储银行,却在今年“气势如虹”,2018年初至今涨幅超过30%,妥妥的领涨银行股板块。

股价逆势上涨,除了前期跌的多,一个关键的因素可能就是邮储银行在上市后首个完整财年,交出了靓丽的成绩单。

财报显示,2017年邮储银行营业收入2248.64亿元,同比增长18.6%,归母净利润476.83亿元,同比增长19.8%。

邮储银行是一家大型零售商业银行,其前身可以追溯至1919年开办的邮政储金业务,至今已有百年历史。脱胎于庞大的邮政系统,也正因此拥有了其他银行难以企及的深入全国的庞大网点优势。历史上,邮政储蓄业务在相当长的时间内处于“只储不贷”的特殊状态,与一般的商业银行迥然不同,吸纳的资金主要回笼给央行。

2004年,邮政储蓄机构经营的金融业务被纳入银行业管理范围,2007年以中国邮政蓄银行为名正式成立,“只储不贷”也成为历史。

邮储银行当前资产规模超过9万亿,基本与交通银行相当。虽然在性质划分上没有被划分为“第六大国有银行”但也能称得上是中国银行界的巨无霸了。2017年的营业收入,也排在中国41家上市银行的第五位。

在IPO之后的一年多,邮储银行的股价走势并不理想,尽管有众多大资金保驾护航,仍然一度破发。

从破发到领涨,邮储银行是否已经发生了根本性的转变?此前压抑估值的担忧是否已经被消弭?

今天就来谈谈这家独特的银行,先从创收能力开始。

创收真难:成本收入比高到让同业无语 代理经营成“双刃剑”

成本收入比是衡量银行获取收入难度的重要指标,大部分上市银行的成本收入比介于20%到30%的范围之内。简单的说就是每获取10块钱的收入,要支出2到3块钱的成本。

但邮储银行的成本收入比,远远超出了行业的平均值,高达60%以上。下表为12家全国性大中型银行成本收入比情况:

2017年,邮储银行以64.64%的成本收入比在上述12家商业银行中排名第一,高出位列第二名的农业银行近32个百分点。其实,邮储银行的成本收入比也位列41家A股和港股上市银行榜首。

成本收入比高,要么是收入低,要么是成本太高。先说成本,邮储银行的成本究竟高在哪里呢?

拆解邮储银行的营业支出,会发现支付给控股股东邮政集团的代理费占了大头。2017年代理费支出687.97亿元,占2017年1470.16亿元营业支出的46.8%。长期以来,代理费支出占营业支出的比重都在45%左右。

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