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【玉米】玉米、玉米淀粉9月合约套利

内容提要

虽然2017/2018年度玉米产量下降,消费增加,预计产需缺口1198万吨,但是今年至少有5000多万吨14年临储玉米需要出库,还有1.2亿吨15年临储玉米的库存压力,临储玉米供给量远超产需缺口。由于今年临储玉米投放力度大,拍卖成交情况较好,随着临储拍卖的继续以及成交玉米的批量出库,后期玉米供给压力倍增,长期来看预计5-9月玉米价格整体偏弱运行。

2018年淀粉CS1809与玉米C1809价差截至5月16日为420,扣除70折算后为350,相对应比较历史价差,仍有一定缩小空间。当CS1809-C1809价差缩小至350-370区间,继续缩小空间相对有限,且随着临储玉米拍卖成交价下降至接近底价,玉米价格下行空间缩小,淀粉消费量在6-9月的旺季可能增加,淀粉价格或将比玉米价格下跌的少甚至转为上行,淀粉与玉米的价差在350-370区间可能反弹扩大且空间较大,可以考虑当淀粉与玉米价差在350-370区间时进行空玉米、多淀粉的策略,卖出玉米C1809合约,买入玉米淀粉CS1809合约,当价差扩大至440-470左右时平仓了结。

1 玉米基本面分析

1.1玉米产需缺口

2015年之前,我国玉米产量整体呈上涨趋势,2007年至2015年期间由于国家实行玉米临时收储政策,玉米最低收购价逐年上调,导致玉米产量大幅增长,临储库存随之大量积压,供给严重过剩。

2015年国家首次下调临储玉米收购价,2016年取消临储收购政策,实行市场化收购加补贴的新机制,进行农业供给侧改革,2015年以来玉米产量开始逐年下降。国内消费方面,2014年开始玉米消费量保持逐年增长,供给过剩的情况开始好转,供需差距逐渐缩小,2017年玉米国内消费量反超产量,完成近7年来的逆转。从库存消费比反映的情况来看,2015年库消比开始止升回落,保持下降趋势,从2015年的最高点156.56%降至2017年的108.70%,预计2018年将继续下降势头,降至83.82%。

据天下粮仓玉米供需平衡表预估,2017/2018年度玉米饲料消费较上一年度增加850万吨,工业消费较上一年度增加1000万吨,年度需求总量较上一年度增加2152.3万吨,预计2017/2018年度玉米产需缺口1198万吨。

图1:国内玉米产需与库存消费比

数据来源:中国汇易,兴证期货研发部

表1:玉米供需平衡表

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