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高盛维持对特斯拉的“卖出”评级 称其未来需要大量融资

美东时间周四,高盛分析了特斯拉的融资需求,与CEO马斯克“不用再融资”的表态截然相反。研报预计,特斯拉到2020年需融资至少100亿美元,拓展中国区产能是最大的烧钱助推器,预计年底股价跌至195美元,较周四收盘低了近32%。

高盛分析师David Tamberrino在研报中分析了特斯拉的融资需求。鉴于现有运营状况、预期新产品支出和逐渐增加的产能,预计特斯拉到2020年需要至少100亿美元作为新增外部资本和满足到期债务再融资。这与特斯拉CEO马斯克在一季报电话会上表态“不再需要融资”形成鲜明对立。

研报认为,尽管暴脾气的马斯克在财报电话会得罪了华尔街分析师,但特斯拉依旧有完全的能力接触到资本市场,并可通过有担保和(/或)无担保公司债的新债发售、可转换债券以及股权融资等多种形式进行,这对飞速烧钱的特斯拉来说不啻为一个好消息。

但研报同时指出,发行新增债务融资,例如用有担保公司债来优先偿付现有债权人,可能会进一步影响到特斯拉的信用状况(credit profile);发行新增股权或可转债来融资,又会在溢价不高的情况下稀释现有股东股权。

高盛分析师因此维持对特斯拉的“卖出”评级,认为未来六个月的目标价是195美元,较本周四收盘价284.54美元还有近32%的下行空间。目前特斯拉股价交投已接近一个月低位,来自华尔街重量级投行高盛的负面研报,也令特斯拉周四股价承压。

高盛看衰“平民神车”Model 3的产能与毛利空间

一方面,特斯拉的汽车制造业务持续面临挑战。

高盛认为,被称为“平民神车”、能助攻特斯拉实现量产战略的Model 3在今年底达不到可持续每周生产5000辆的目标,加速生产需要更多劳动力,会进一步积压毛利空间。除了未来18个月的同行业竞争加剧,随着对特斯拉电动车的联邦税收优惠逐步取消,美国对Model S电动轿车和Model X电动休旅车的需求也会减弱。

事实上,高盛对Model 3电动车的产量与毛利预期,都显著低于特斯拉公司的官方目标。到2020年,高盛预计可持续生产的Model 3是每周5000辆,特斯拉预计是每周1万辆;同期的Model 3毛利率高盛预计是21%,特斯拉预计是25%。

在中国的海外资本支出 或成特斯拉未来三年负担

高盛的模型显示,特斯拉到2020年前需要有105亿美元的资本交易(capital transaction),包括31亿美元的可转换债券及到期债务再融资、需要为正在进行的运营注入新资本;也包括在中国建设新工厂,并开展造车和电池制造双重任务的海外资本支出,其中资本支出是最烧钱的地方。

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