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嘉盛集团:“特朗普交易”中的对冲策略

撰文:KENODELUGA–嘉盛集团市场分析师

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特朗普愿意把自己放在美国股市最好的朋友的位置。简单举一例,他的推文中有大量庆贺美国股市里程碑的内容。不过,所谓的“特朗普交易”对各个板块的利好力度不同。最初,只有久经考验的“价值”板块纳入篮子里,比如标普500的金融板块。自从2016年11月大选以来,该板块上涨了40%。但科技板块上涨55%则明确表明,回报率较低的“成长”股也成了投资者的心头好。

对冲与直接买卖

不管根本原因是什么,反正我们要注意,在这些相对板块表现中,一些趋势自2016年11月一直延续到现在。比如,过去18个月中,标普500大涨的信息技术板块力压衰弱的日常消费品板块。从最新的情况来看,后者仍然是标普500指数垫底的板块,今年迄今下跌1.8%。电信服务板块的表现同样落后,仅上涨0.2%。不动产与公用事业板块也相对较弱,两者仅仅斩获区区6%左右的涨幅。表现倒数第三的能源板块,则上涨17%。所以,鉴于标普500指数上周年线首度转阳,确立的板块间差异或许提供有吸引力的风报比。否则,对冲策略可能只是抵消另一笔交易潜在亏损的手段,而非单独的策略。

买进同时沽出

一种经典的对冲交易是去寻找、发掘上文提到的那些确定的差异。比如,我们可能自标普500的某个最缺乏健康趋势、日常消费品或电信服务板块中选取一支或一揽子股票作为代表,并对其进行交易。然后,从“表现卓越”的板块,比如信息技术或金融中挑选出另一支或另一揽子股票作为代表进行交易。基本的策略是,买进表现卓越板块的个股,同步沽出在下跌板块中的个股。举例说明,如果在开年时买进Netflix并沽出SPDR的Consumer Staples Select Sector Fund,则已经从前者这个流量巨头1月初以来64%的巨大涨幅与后者这个日常消费品ETF 12%的跌幅获益。

风险

当然,对冲策略并不是无风险交易。第一个要考虑的风险是交易的成本。必须衡量费用与抵押成本和预期中合理的回报,从而判断交易是否划算。另一必然面对的风险是,对冲交易的某一头如果亏损,则另一头的回报可能被耗尽或完全落空。理论上最坏的情况是,对冲交易中的两头均遭遇亏损。换句话说,在某段时间里,对冲或许无法带来足够的利润,帮助交易员安心保持头寸。这些风险突显出在执行这种策略之前,需要做谨慎的考虑,并在交易中进行严格管理。

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