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姜超:生产仍旺,需求遇冷

作者:海通宏观姜超、于博、陈兴

摘要

5月已经过半,供需格局依旧分化。一面是终端需求遇冷,地产销量增速低位徘徊,而乘用车批零增速也双双放缓。另一面是生产依然旺盛,高炉开工率与发电耗煤增速延续上行趋势,钢铁、化工等行业开工率仍保持上升势头。

地产是把双刃剑。一方面,前期居民加杠杆带来的地产销售高增传导至地产投资,并带动工业生产。另一方面,前期居民举债买房,对当期消费形成挤出效应,其中必需消费受损较大。值得注意的是,去年4季度以来,地产销量近乎零增长,4月增速更是下滑转负,意味着下半年地产投资乃至工业生产都将面临下行压力。

需求:下游地产仍弱,乘用车、家电、纺服走弱,文娱仍强。中游钢铁尚可,水泥、化工走强。上游煤炭分化,有色、交运走强。

价格:4月70城房价涨幅回落,上周国内生资价格涨多跌少,国际油价上行。

库存:下游地产、乘用车回补,中游钢铁、化工去化,水泥略回补。上游煤炭有平有补,有色去化。

下游行业:

地产:470城房价增速降,5月上中旬41城地产销量仍低迷。4月70城房价同比涨幅回落至5.3%,且一线城市降幅扩大。4月全国地产销量增速转负至-4.1%,创15年以来次低点,库存去化速度也继续放缓。5月前15天41城地产销量降幅虽略收窄至-26.8%,但仍处低位,其中一二线跌幅放缓,三四线有所下滑。在房贷利率持续上行、地产调控未松的背景下,地产销售难见改善。销售回款转差令房企拿地谨慎,4月全国土地购置面积增速大跌转负至-7.8%。

乘用车:4月汽车产销回升,5月前两周乘用车批零增速回落。4月汽车产量增速大幅回升至10.8%,创17年3月以来新高,各口径销量增速有平有升,指向供需均有所改善,经销商主动补库也令库存系数升至1.66,处于历年同期高位。但5月前两周乘用车批、零增速双双回落,其中零售增速由正转负至-2.9%,批发增速降至6.1%,而上周半钢胎开工率大幅下滑至64.8%,指向5月以来乘用车供需双双转弱。

家电:4月限额以上家电零售增速回落,地产拉动作用减弱。4月限额以上家电音像类零售增速大幅回落至6.7%,创17年11月以来新低。一方面,去年上半年基数较高,对今年零售增速形成制约;另一方面,更为重要的是,18年以来地产销售持续低迷,对家电的拉动作用减弱,家电需求有所放缓。

纺织服装:4月限额以上零售增速回落,需求内冷外热。4月限额以上服装鞋帽类零售同比增速回落至9.2%,除了受到去年同期偏高的基数影响之外,柯桥市场景气指数也有所下行,指向行业景气转弱。而4月纺织服装各子行业出口增速普遍回升,表明需求内冷外热。

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