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【得‘问厚】什么是“同股不同权”?

2018年4月30日,港交所发布文件支持同股不同权,在2014年错失阿里巴巴之后,小米或将成为第一家在港交所上市的采取同股不同权的公司。所谓的同股不同权,又称为“双层股权架构”,一般设定为“AB股结构”:B类股一般由管理层持有,而管理层普遍为始创股东及其团队;A类股一般为外围股东持有,此类股东看好公司前景,因此甘愿牺牲一定的表决权作为入股筹码。这种结构有利于成长性企业直接利用股权融资,同时又能避免股权过度稀释,造成创始团队丧失公司话语权,保障此类成长性企业能够稳定发展,百度、阿里、京东等均为“AB股结构”。

对于A股发行制度的启示?

实施“同股不同权”的基础是要充分保障股东的权益,其所对应的市场应发展到相当成熟的阶段,有着相当成熟的投资者与融资者,有着健全的监管体系与成熟的监管者本身,投融资功能定位与其发展均衡,有着健全完备的投资者权益保护方面的法律法规,并且能够做到执法必严,都是这一基础的必要条件。但是同股同权下的A股市场,管理层(大股东、实际控制人)恶意掏空上市公司的“爆雷”仍在频频发生,无疑是不具备这一基础的。但港交所为错失阿里痛定思痛,为了吸引新经济,改革发行制度,无疑值得A股监管层效仿与学习。当前一级市场直接融资越来越活跃,管理团队为了保持公司话语权,越来越倾向于设置“AB股”式的股权结构,如何更好地切实服务好新经济,为市场、投资者引入更多更好的资产,无疑A股当下发行制度改革的方向之一。

刘超,得厚资本投资总监,擅长互联网、新一代信息技术等领域的研究与投资,近期主导投资了魔窗、众云科技、行云科技等项目。

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