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王清晨 田素华:当前我国国际收支形势分析及未来展望

国家外汇管理局于2018年2月8日公布了2017年我国国际收支平衡表初步数据。总体来看,2017年我国国际收支重新回归“双顺差”格局,处于合理范围。跨境资金流动从净流出转为基本平衡,外汇储备余额温和上升。“双顺差”格局再现根源于我国经济特点。为了能够实现符合我国经济利益的国际收支目标,应该重点加强国际直接投资管理,引导双向直接投资健康协调发展。

一、2017年国际收支基本形势及其特征

1.经常账户。2017年,我国经常账户顺差1720亿美元,同比下降244亿美元,与同期国内生产总值(GDP)之比为1.4%,相比2016年降低0.35个百分点,延续了下降趋势。总体上看,我国经常账户顺差处于国际公认合理范围(4%)之内,表明我国经常账户处于基本平衡状态。具体而言,一是货物贸易顺差下降。2017年,国际收支口径的货物贸易顺差4761亿美元,同比下降180亿美元,与同期国内生产总值(GDP)之比为3.8%。其中,货物出口22164亿美元,同比增长11.4%,货物进口17403亿美元,同比增长16.4%。二是服务贸易逆差扩大。2017年,国际收支口径的服务贸易逆差2612亿美元,较上年增加170亿美元,与同期国内生产总值(GDP)之比为2.1%,呈逐步扩大趋势。其中,服务项目收入2125亿美元,较2016年增加41亿美元,与2014年、2015年基本持平;服务项目支出4376亿美元,增加210亿美元,二者共同作用使逆差增幅达到7%。三是初次收入与二次收入账户逆差总额下降。2017年,初次收入账户逆差316亿美元。同比大幅下降28.2%。我国境外投资收益2570亿美元,同比增长13.8%,境外持有境内资产收益2886亿美元,同比增长7%。得益于初次收入账户贷方更快增长,逆差额同比下降124亿美元,显示出我国境外投资整体质量的提升。

2.资本与金融账户。2015年和2016年我国国际收支平衡表均呈现“一顺一逆”的格局。2016年,非储备性质的金融账户逆差4752亿美元,而可比口径2017年为顺差825亿美元,出现逆转,使国际收支平衡表再次回到“双顺差”格局。具体而言,一是直接投资回归顺差状态。2017年,我国直接投资呈现净流入638亿美元,对比2016年为净流出466亿美元,呈现大幅逆转形势。具体来看,我国2016年对外直接投资总额为2172亿美元,而2017年对外直接投资1014亿美元,同比大幅下降53.3%,而同期外国来华直接投资净流入1653亿美元,较2016年1705亿美元仅下降3.1%,较为平稳,所以对外直接投资“腰斩”是直接投资项目逆转的直接原因。二是非直接投资波动较大。非直接投资账户波动主要来自于证券投资账户。2017年上半年证券投资账户净流出195亿美元,但是第三季度逆转变成了净流入375亿美元。其中,短期因素尤其是市场预期的变化导致证券投资负债波动较大,是造成证券投资账户剧烈波动的主要原因。主要是由于2017年下半年,人民币持续升值的趋势,改变了市场对人民币资产的需求,引发第三季度证券投资负债中债券净流入616亿美元,比第二季度年多出478亿美元,增长3.5倍。三是储备资产温和上升。2017年,我国储备资产因国际收支交易(不含汇率、价格等非交易因素影响)增加915亿美元,与2015年减少3423亿美元和2016年减少4437亿美元的情况相比,再次回到储备资产余额上升的情形。其中,外汇储备增加930亿美元,在国际货币基金组织的储备头寸等减少15亿美元。人民币汇率预期和市场主体涉外交易行为更趋稳定是外汇储备余额稳步上升的主要原因。

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