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债券违约善后处理:政府主导为主 市场化机制待建

本报记者方海平上海报道

自2014年超日债打破刚兑首度违约以来,类似风险事件就时有发生,“违约”对于债券市场而言不再是个陌生的概念。

但尽管如此,违约后的处置仍然没有一整套可供普遍适用的模式。多位信用风险相关方人士对21世纪经济报道记者表示,从这两三年违约案例来看,目前市场上的违约债券处置主要是地方政府介入主导,将来大规模出现的情况下,应该有一套市场化的机制。

违约是在任何一个债券市场都存在的正常现象。从国外历史较为悠久的债券市场早已形成了一套成熟体系。“国外的那套方法不一定可以照搬过来,但有一定参考意义,比如美国市场债券违约后,投资者的普遍的做法就是将违约债卖给专门投资违约债券的机构,由他们去协商回收;他们还有比较成熟的CDS产品(信用风险对冲工具),可以让投资者事先对冲违约的风险。”穆迪投资者服务公司副董事总经理钟汶权对21世纪经济报道记者如此表示。

“目前,国内在违约处理的流程上可以说已经形成了一个初步的雏形,包括违约后召集债权人会议、违约偿付计算等,但是不够具体,还有进一步细化的空间。说到底还是资本市场发展深度和广度的问题,随着违约的增加,经验的积累,市场会逐渐形成一套较为成熟、可预测的处理机制。”惠誉信用评级有限公司上海分公司董事、企业研究部黄筱婷对记者表示。

违约处理:政府介入为主

2014年3月,协鑫集成发行的11超日债到期未能偿付利息,构成实质性违约,市场多将此作为打破刚兑、债市违约的第一例。自此,债市违约事件就时有发生,随着宏观环境的变化,其节奏有所不同,比如当前债市就再度进入违约高发期。

债券违约频发顺其自然带入违约处置的问题。一般而言,违约债券的处置大体上可分为自主协商和司法诉讼两大路径,具体而言,自主协商又可分为担保求偿、资产处置和债务重组等;司法诉讼则包括违约求偿诉讼、财产保全、破产诉讼等。

钟汶权对记者表示,国内债券违约发生至今已有数年时间,在违约处置上,可以说大体已经有了基本的框架,比如违约后的持有人会议召集等。但是在具体流程、规范要求上需要进一步的规定和细化。

黄筱婷对记者表示,国内债券市场违约处置主要是由地方政府主导,违约债券最终如何解决、回收怎么样,政府的介入态度很关键。从国内已有的处置案例来看,有不同于国外市场的处置特点,比如回收偿付的时候比较倾向于保护中小债权人的利益,“比如在破产清算中,通常做出的还款方案是,债权在某个数额以下的全部偿付,在其以上的债权人则按剩余均摊,这就保护了中小投资者的利益,对大机构主要是银行则不利,这体现出地方政府在处置风险过程中的维稳考虑。”

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