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投资收益,正在成为腾讯财报的遮羞布

图片来源:视觉中国

腾讯财报的危机,在三天之内就解除了,源于一个简单的数学公式:a+c/b+ca/b

市场原本预期它毛利率低于47%,这像是一个审判标准,如果低于这个数据,腾讯的股价可能进一步下跌;然而5天之前的虎牙IPO给腾讯带来了一笔巨大的收益,56亿元人民币。毛利率等于毛利/收入,而虎牙IPO这笔收入给腾讯的分子和分母都加上了一笔收益。当毛利增幅大于总收入增幅,毛利率变高。

换句话说,除开这笔市场没有预期到的收益,腾讯本身业务的赚钱能力并没有超出市场预期,甚至低于市场预期。

一、一个公式

5月15日,腾讯股价下跌3.35%,对于一个市值接近40000亿港币的公司来说,就是跌掉了超过1300亿港币,而如果按照1月份股价最高点来算,到现在腾讯市值已经跌掉了6044亿港币——媒体称这是两个网易的价格。

5月16日对于腾讯来说,像一个审判日,因此,5月15日,资金出逃日。

实际上,腾讯在3月就警告说盈利能力可能下降,此后交易员一直在为坏消息做准备,股价表现也落后于港股大盘。在季度报告出来的4天内,内地投资者通过港股通净卖出1.23亿美元腾讯股票,创出今年最长的连续卖出纪录。

审判腾讯的是资本市场的一个预期——根据彭博汇总的11份预估均值,腾讯可能公布毛利率降至47%以下,而这个数值创下2003年以来新低。

除了毛利率外,市场还给出了如下预期:

市场对于16日的审判紧张可谓到了一定程度——期权市场暗示该股将在业绩公布后上涨或下跌2.9%,若果真如此,将是股市两年多以来反应最大的一次。

16日的结果让腾讯松了一口气,一切都大大超出市场预期:

值得注意的是,近240亿利润里面,有75亿左右的其他收益净额,而以公允价值变动计入当期损益的,有60个亿。正如作者秋源俊二在文章《给腾讯利润泼上一瓶卸妆油》中指出,这笔收入来自于腾讯投资虎牙的收入。

腾讯自己在注释中指出,“本集团与一间分类为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的投资公司(从事提供直播平台业务)订立购股协议,认购其约35%的发行在外股权,总代价为4.62亿美元。”

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