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重组业绩承诺近三成未兑现 五行业不达标率超四成

为保证上市公司利益和收购后续顺利整合,业绩承诺一直是上市公司并购重组交易中的重要组成部分。证券时报数据研究中心统计显示,近五年业绩承诺不达标现象呈上升趋势,业绩不达标率由2013年的10.67%上升至2017年的28.18%。

证券时报记者 匡继雄

据证券时报数据研究中心统计,2015年牛市中A股上市公司完成的并购规模达到历史峰值(按首次披露日进行统计),约1.1万亿元,并购重组形成了一个高潮。为保证上市公司利益和收购后续顺利整合,业绩承诺及其补偿安排一直是上市公司并购重组交易中的重要组成部分。业绩承诺往往期限为三年,2015年并购交易对手所承诺的业绩,2017年是集中到期的一年。

承诺未兑现现象频现

2017年沪深两市共有922起已完成的并购重组事件处于业绩承诺期,当前共有609起披露了2017年实际净利润,其中175起业绩承诺不达标,占比28.74%。业绩承诺不达标的并购重组事件共涉及149家上市公司,有13家公司的并购资产2017年度出现亏损,业绩完成率为0。其中深圳市保千里电子有限公司借壳中达股份、深桑达A并购神彩物流公司,并购标的承诺利润均与实际业绩反差巨大。

从行业属性来看,食品饮料、交通运输、医药生物、汽车、传媒5个行业上市公司所涉及并购资产的2017年业绩不达标率较高(5个行业有43家上市公司披露62宗收购资产的业绩未达到承诺标准),分别为55.56%、42.86%、42.55%、41.67%、40.85%,均超过40%。

将时间范围拉长,近5年业绩承诺不达标现象呈上升趋势,业绩不达标率由2013年的10.67%上升至2017年的28.74%。

业绩承诺不达标率

随承诺年度增加而上升

为了对业绩承诺不达标率进行深入分析,本文以2013年至2017年沪深两市已完成的买方为上市公司的781起重大资产重组事件为样本,其涉及业绩承诺事项数为1780项。

从承诺年度来看,业绩承诺不达标率随着承诺年度的增加而上升。研究样本中,首年已披露业绩的承诺事项数为564项,38项未完成,不达标率为6.74%;次年已披露业绩的承诺事项数为497项,98项未完成,不达标率为19.72%;第三年已披露业绩的承诺事项数为250项,84项未完成,不达标率为33.60%;第四年和第五年的业绩不达标率分别为35.29%和40%。

从业绩承诺不达标率的连续性来看,业绩承诺连续无法完成的可能性较高。研究样本中,首年不达标的38项承诺中,14项次年也未完成,首年不达标的次年不达标率为36.84%;次年不达标的98项承诺中,41项第三年未完成,次年不达标的第三年不达标率为41.84%。如华谊嘉信并购标的北京美意互通科技有限公司2013年、2014年、2015年连续三年业绩承诺未完成;中水渔业并购标的厦门新阳洲水产品工贸有限公司、汇冠股份并购标的深圳市旺鑫精密工业股份有限公司和上海飞乐股份有限公司并购标的中安消技术有限公司2014年、2015年、2016年均连续三年业绩承诺未完成。

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