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劳动者失业风险和公司金融决策

失业对劳动者而言意味着巨大的成本。这些成本包括显著的消费减少、再就业之前长时间的空闲、再就业后显著的工资削减以及劳动者可能遭受的心理和社会创伤。除此之外,劳动者对于失业的担忧可能导致自愿性失业和劳动供给的下降,以及影响企业的解雇和工资设定政策。然而在目前的研究中(文章发表于2012年),劳动者的失业成本却没有跟公司金融理论联系起来。

这篇文章试图探讨劳动者失业成本对于公司金融决策的影响。文章构建并验证了如下假设:为了缓解劳动者面对来自失业风险的压力,公司会选择保守的金融政策。公司的金融政策会直接影响到公司面临的陷入财务困境的风险,而这一风险又会影响到雇员失业的风险。在这一机制下,劳动者会要求公司提供工资溢价作为潜在失业的补偿。公司选择保守的金融政策则会相应降低劳动者要求的工资风险溢价。通过工资的风险溢价补偿,事后的劳动者失业风险会对事前的公司金融决策产生激励。

为了验证上述假设和机制,文章选择州层面的失业保险救济法的改变作为外生冲击,探讨这个冲击对于公司杠杆率等反应公司金融政策变量的影响。文章使用了多种识别方法验证了上文的假设,同时还排除了两种可能的机制。最后文章利用上述估计结果进一步测算了公司潜在财务困境导致的工资溢价这一间接成本。

理论框架

目前劳动经济学的诸多文献已经对劳动者失业成本问题进行了研究。失业成本来自于劳动力市场摩擦。这些摩擦包括高成本的工作搜寻、解雇的“劝退”效应、匹配到的特定工作机会的有限供给、劳动者生产率的不完美信息和其它劳动力市场摩擦等。给定失业的高额成本,大量理论和实证文献发现,劳动者会要求以多种形式来补偿失业风险。这些形式包括更高的工资、额外的福利以及更好的工作条件。

现有理论研究表明,工作变动给劳动者带来的成本制约着短期的劳动供给。当不能保障劳动者规避失业风险时,企业必须在事前为承担失业成本的劳动者做出补偿。风险或者说相应补偿的规模会随着失业的概率、劳动者的风险厌恶程度、失业持续的时间以及失业期间劳动者必须承担的成本等因素的增加而增加。

对于失业风险的工资补偿差异可能会影响企业的金融政策。金融杠杆会影响一个企业陷入财务困境的风险,并且因此影响员工被解雇的风险。这是因为陷入财务困境的企业为了满足偿债的义务往往被强制解雇员工。从这个意义上,加杠杆会增加企业必须补偿使得劳动者面临失业风险的成本。

下图的式子阐释了这一逻辑:

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