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送炊具、奖汽车和房子——国内外的利率市场化和存款大战

只懂得一个国家的人,他实际上什么国家都不懂-【美】李普赛特

为什么要读历史?因为历史的演进是由人的欲望驱动的,而这代人的欲望与上代人的欲望是没有什么本质变化的。-【意大利】马基雅维利

1982年,上海无线电四厂与人民银行上海分行合办“有奖有息集体零存整取储蓄”,该储蓄既有奖品,又能照常取息,大受欢迎。

文 | 周琼,中国邮政储蓄银行战略部总经理

2018年4月13日媒体报道,4月12日,市场利率定价自律机制机构成员召开会议,讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜。据《财新》报道,央行是将根据不同类银行分别一定程度放宽大额存单利率上限,并非放开全部存款利率。这是落实十九大报告提出的要“深化利率和汇率市场化改革”的新动向。

“利率市场化”,即由市场主体自主决定利率,其实是近现代政府和央行造出的一个概念。虽然政府对利率的控制自古至今都存在,但古代主要是借贷利率上限管制,通过法院对借贷诉讼的判决来实行,因为政府缺乏管控手段,利率总体上还是挺市场化的。很多国家限制利率上限,不光是为民间商业活动的正常开展、社会的稳定,也是为了王室、政府能以低利率借款。中央银行出现后,国家通过法律规定、由央行管理,对商业银行利率进行管制。其目的包括避免恶性竞争、稳定金融市场、压低政府融资利率、加快进行工业化、扶持资本密集型产业等。最后这个目的在战后不发达国家较多,包括中国。这个现象被麦金农和肖(1973)称为“金融抑制”。但其实发达国家也经历过,如英国在二战时严格控制利率以降低政府发债筹资成本,战后也允许银行通过银行间利率协议保持较低利率以便支持产业发展。金融抑制有利有弊,但经济发展到一定阶段,利率长期脱离市场潜在的均衡水平的弊端会越来越明显。很多国家就会开始金融自由化、利率市场化进程,逐步放松利率管制。央行以市场化手段引导调控利率,利率成为货币政策工具的一个核心变量。

麦金农

对利率的管制,有时可能基本符合当时市场合理的利率范围,有时可能脱离市场实际。利率管制脱离市场实际时,大家会用其他形式绕开。古已有之,例如《利率史》中讲到,在拿破仑战争期间,通胀率都最高达30%以上了,英格兰银行为市场大量贴现票据,它那保持不变的5%利率由于受到高利贷法的限制,低于市场水平,货币经纪商们以佣金的形式实现高于法律限制的利率(注1)。

中国的银行一直爱说存款是银行的“立行之本”。国外也一样。在争夺存款中,产品和服务虽然重要,利率总是一个关键要素,很多创新产品都有提高利率之效。在利率管制的时候,银行会以各种方式(有的事后被允许的就成为“金融创新”)来规避管制,产品如美国的ATS(自动转账服务账户)、NOW(可转让支付命令账户)、MMMF(货币市场共同基金)。中国的存款产品创新如定期存款提前支取靠档计息、结构性存款,理财产品也曾被视作一种利率市场化的替代品,目前面临着向真正的资产管理转型。存款送礼的营销活动,不仅中国普遍,美国也不少。花旗银行在美国利率市场化之前曾大规模搞存款送面包机等炊事用具的营销活动而被美联储处罚。有奖储蓄,印尼的银行大奖经常是汽车,中国还出现过奖房子。监管机构有时禁止,有时默许,随利率市场化的条件逐渐成熟,顺势放开。

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