搜狐首页 财经 大理寺的猫

手机搜狐

SOHU.COM

观点|新一轮金融开放已在路上,怎样才能获得成功?

金融开放将会为中国带来哪些好处?金融开放要获得成功,需要做哪些方面的配套改革,如何防控开放带来的风险?

近日,CF40学术顾问、美国哥伦比亚大学金融学教授、复旦泛海国际金融学院学术委员会主席魏尚进在浦山基金会第二届年会上,就其论文《从最新实证研究结果来看金融开放的策略》发表主题演讲,对上述问题进行了深入分析。

他指出,理论上讲,金融开放会对经济体带来降低融资成本、提高风险规避能力、增加宏观政策纪律性等好处,但实证结果显示,只做金融开放并不一定能保障经济实现绝对增长。只有当本国采取相应的预备性和配套性改革措施,缓解国内金融体系、劳动力市场、公共治理环境中的多种扭曲,并防范国际资本市场风险传导的前提下,放开资本管制、开放金融的行为才可能取得成功。

下文为其论文主要内容。

1

金融开放可以带来什么好处?

从新古典经济学角度出发,金融开放有很多好处。因为,金融不开放,跨境资本流动会遇到障碍和额外成本。如果这是唯一的扭曲时,经济学上,一般认为额外的成本越少越好。但还有一个重要定理是,当经济体存在多个扭曲时,仅仅去掉一项扭曲的话,并不一定能提高经济的整体效率。因此,支持金融开放者认为,金融不开放(对资本跨境流动设限)是一种扭曲,所谓金融开放就是把跨境成本降到最低。而反对者认为,经济体存在很多扭曲,只去掉跨境资本限制一项,或许整体结果更糟。如果决策者就此问题去咨询本国的金融机构,并不一定会得到准确的答案,因为金融机构从金融开放中获益,并不一定表明整体经济会获益。

但以上的讨论过分抽象,具体来讲,金融开放到底有什么好处、有什么风险?风险要如何管理? 我们先从金融开放的好处讲起。

(一)降低融资成本

发展中国家企业融资难、成本贵的问题很普遍,尤其是中小企业经常为融资头痛。金融开放可能会缓和融资难、成本贵的问题似乎符合直觉。有没有实证研究支持这个结论呢?有两篇于2007年发表的文章值得关注。

Kristin Forbes教授(2007)实证研究发现,国际上实行跨境资本限制的国家众多(包括中国),其中智利在1991-1998年间的资本账户管制常被人提及。智利政府官方表示,对不同期限的国际资本要区别对待。因跨境短期资本流动可能导致经济波动性加剧、对本国经济的冲击性提高,所以需要对其有所限制,打击其短期投机行为,但对国际资本的长期投资是欢迎的。具体而言,资本进入智利后,如果三个月内要出去的话,智利政府征很高的税,过六个月后税相对低一点,若投资满一、两年后则不征税。这个做法在Forbes研究之前,没人仔细做过实证。

精选