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这些因素将会推动中国CPI继续走高

作者:三尺寒(肖磊看市特约作者)

中国国家统计局公布3月经济数据,其中,全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%,环比则下降1.1%。整个一季度的CPI同比上涨也为2.1%。但3月CPI的同比涨幅相较2月的2.9%出现明显回落,也不及市场普遍预期的2.6%,可这主要是因为季节性因素造成的。

特别是食品蔬菜价格的明显回落,对3月CPI的涨幅造成拖累,更让环比出现下跌。然而,从总体来看,2018年首季度的CPI数据,要明显好于2017年同期和全年的表现,这表明中国经济的活力得到明显回升,特别是消费活力保持积极增长。

统计局同时公布3月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨3.1%,环比下降0.2%。比照历史数据不难发现,PPI自去年同期涨幅高达7.6%的历史高位一路向下,经历一年时间的平复整理,终于回落至较为合理的区间,但仍高于CPI数据1个百分比点。

PPI的涨跌代表企业的经营活力,特别是在投资和扩张方面,具有重要的参考意义。

然而,PPI数据的局限是过度强调第二产业,即工业企业的占比,对于第三产业服务业的数据统计相对偏弱。这就造成了中国在努力控制第二产业扩张,以及鼓励第三产业蓬勃发展的改革窗口期内,出现PPI持续走低的现象。但这并不代表中国企业的经营活力不足。

一个原因是中国PPI数据总体表现依然偏高,这与2016年上半年中国大宗商品价格持续低迷,造历史参考数据基数过低有关。2016年下半年至2017年的PPI统计数据,则出现连续超过一年的5%以上的涨幅,但却没有传导至CPI的数据统计中。

这表明企业在去库存结束之后的快速补仓行为,造成了PPI在一段时间内出现超正常增速水平的现象。

随着PPI数据的逐渐回稳,企业生产经营成本的回升也将进一步传导至终端消费市场上,最终会体现在CPI数据上。特别是近期国际原油价格持续保持在本轮上涨的相对高位,会进一步增加全社会的商品综合流通成本。

从外汇市场上看,美元进入加息周期本是对全球通胀水平的抑制,可美元自身却表现低迷,并没有因加息周期而出现明显上涨。

而与美元相对立的黄金价格也呈现相对平稳的运行趋势,这表明投资者的风险偏好依然强劲,对避险保值需求相对理性。而欧美等发达经济体国家的房价数据出现短期回落,股票市场依然保持高位震荡,商品期货市场的交易也更为活跃。

可见,市场在货币流动性充裕的现实面前,依然倾向于风险和收益更高一些的股票投资和商品类期货交易,而对固定资产和保值类资产的关注有所下降。

正是市场投资活跃度的提升,进一步证明了全球范围内的货币流动性充裕依然保持着。而中国则一直保值着利率水平处于历史相对低位,并暂时没有跟随美元加息周期而加息的预期。

同时,中国金融市场的进一步开放,将吸引更多国际资本涌入,扩充中国市场的货币流动性,因此,中国的CPI具有进一步上涨的货币充裕供给的基础。

从中国内部来看,就业相对充分,以及人均可支配收入的提高,加上养老金水平的提高,都将为CPI的上涨提供动力。更有个税改革的预期。同时企业降税也将在5月后开始实施,因此更多中国消费者的增量消费需求将得到满足,也将助推CPI进一步走高。

文/三尺寒

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