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如何使用期权进行风险管理

德天资产
04-17 15:18
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期权正式上市,与传统的期货、融券等对冲方式相比,期权有着非常显著的非线性、非对称、成本可控、对冲目标精确、合约面值小等优点,尤其是成本可控和对冲目标精确极为突出。比如,利用期货进行对冲的时候,在对冲掉市场下行风险的时候也抹杀了上涨盈利的可能,当市场情绪悲观的时候,还需要承受较大幅度的贴水成本(比如2015年市场大幅下跌的时候,贴水率一度高达10%+),意味着需要支付10%的对冲成本,以及当市场在反弹的时候,是无法获取这部分反弹带来的收益的,以及期货由于合约名义价值较大(一张合约至少的名义价值不低于50w)、开户门槛较高(现金资产不少于50w,验资),因此期货并不适合于一般投资者作为风险管理工具;另外,对于融券也是如此,而且融券利息成本较高,同时可融券的券源较少,往往当需要融券的时候一般都融不到券的。但是对于期权来说,除了目前开户存在一定的门槛外,均不存在上述的问题,而且最为关键的独特性在于期权能够对风险进行精确的刻画,通过构造适当的组合,可以实现)成本甚至是负成本对冲市场下跌10%以上的风险(或者仅仅对冲市场下跌5%以内的风险等),如此精确目标对冲是很难使用期货、融券等方式实现的。

1、如何构成0成本甚至是负成本的对冲

(1)买入认沽(实值,时间价值越少越好);

(2)认沽熊市价差策略(时间价值对冲掉);

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(3)卖出认购(实值,时间价值越厚越好)

(4)合成股票空头(平值,用卖出认购的方式对冲掉时间价值)(5)领口策略(实际上是类似于合成股票空头,领用卖出认购的方式对冲掉时间价值)

根据现货那边的总数量(如果是50etf以外的股票的话,还需调整为等价于50etf的持仓数量),然后通过上述方式实现相等的且方向相反的delta。2、如何进行精确对冲(1)卖出认购(实值,时间价值越厚越好),对冲掉一定范围内(如5%以内)的风险,并将会随着市场的下跌,对冲的头寸逐渐减少(因为delta在逐步减少),同时由于是卖出开仓,时间价值将提供额外的一层安全垫;(2)认沽熊市价差策略(时间价值对冲掉),对冲掉一定范围内(如5%以内)的风险;

(3)认沽比例价差策略(卖出平值附近的认沽期权,然后买入两张或以上的行权价更低的认沽期权,用卖出平值得到的时间价值去对冲掉行权价更低的认沽期权的时间价值)

当然,真正在做期权投资的时候可以灵活回避这些风险。先控制好风险,然后才是收益的放大。本文由著名金融分析师:林诚志老师指导,如果还有疑问可加林教授助理人Q:471636017,林老金融市场从业近20多年,做金融投资时间久的应该都知道,专业从事金融投资研究与分析,致力于打造中国现货金融市场的先锋军队,所以也希望对广大投资者有一定帮助!

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