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东土科技投资价值几何?

基本面并无重大改变,但公司股价却在短期内接近翻倍,这样的公司投资价值有多大?

本刊记者段倩男/文

2017年,东土科技(300353.SZ)实现营业收入8.21亿元,同比增长24.06%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长2.81%。

在公司公布年报的前一个月,东土科技的股价上涨接近翻倍,市值也破百亿元大关。

不过,东土科技股价的上涨似乎没有太多基本面的支撑,且公司业绩增长主要来源于并购带来的利润,而部分董事、高管相继减持也是耐人寻味。

连续并购促业绩增长

东土科技于2012年登陆创业板,其主营业务为研究、开发、生产和销售工业以太网交换机,以及提供工业控制系统数据传输解决方案。不过,公司从2013年便开启了一系列的并购,虽然每次成交额都不高,但并购标的却成为公司近几年最主要的盈利来源。

公告显示,上市公司2017年的净利润主要来源于上海远景数字信息技术有限公司(下称 “上海远景”)、北京拓明科技有限公司(下称“拓明科技”)、北京东土军悦科技有限公司(下称“东土军悦”)、北京和兴宏图科技有限公司(下称“和兴宏图”)和北京科银京成技术有限公司(下称“科银京成”)五家子公司。

2013年9月,东土科技以7倍溢价收购上海远景51%的股权,作价5253万元;2014年1月和2015年9月,东土科技分别以1.8倍和12倍的溢价收购东土军悦51%和49%的股权,作价分别为1500万元和7000万元;2014年10月,东土科技以8倍的溢价收购拓明科技 100%的股权,作价6.44亿元;2015年9月,上市公司以5.5亿元收购和兴宏图100%股权,溢价高达11倍;2017年1月,东土科技以2.05亿元收购科银京成100%的股权,溢价高达21倍。

不难发现,上市公司都是以高溢价收购,而原股东也给出了较高的业绩承诺。交易对方承诺,上海远景2013-2015年实现的扣非归母净利润分别不低于603万元、784万元以及1019万元,东土军悦2015-2017年分别不低于1097万元、1445万元和1904万元,拓明科技2015-2018年分别不低于4000万元、5200万元、6760万元和8112万元,和兴宏图2016-2018年分别不低于4020万元、4820万元和5810万元,科银京成2016-2018年分别不低于1600万元、2100万元和2900万元。

业绩承诺压力也是公司业绩增长的动力,但对于东土科技来说,收购标的的净利润却成为东土科技业绩增长的主要来源。

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