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都在谈利率市场化,你真的理解利率市场化么?

本文来自王剑的角度

大家都在讨论利率市场化,但好像没有人会问:为什么非得利率市场化呢?

要回答这个问题,首先要回答:此前为什么利率不市场化。

这其实是一段大家都熟悉,但却都有些淡忘的往事。

一、人为低利率的起源

利率管制,可以是过高,也可以是过低。但经验中一般是过低,即“人为低利率”。虽然大家对利率市场化的研究经常拿美国当例子,但恰恰美国的情况可参考性不大,因为东亚国家的利率市场化有着跟美国截然不同的动因。

东亚国家(主要是中国、韩国、日本)在经济起飞时都实施过人为低利率,很大一部分原因,为的是让银行给予产业一个明显过低的利率,让产业实现起飞。

这些经济体从一穷二白的起点出发,当时都有快速实现工业化、赶超发达经济体的任务(有时称“赶超经济体”)。而工业需要资本投入,慢慢积累资本需要很久的时间。因此,这些国家都找到了一个类似的方法:国家组织银行(国有银行,或者由国家高度控制的银行),让银行向产业提供低利率的资金,助力快速工业化。其中,我国又最为典型。

当然,银行给存款人的也是人为低利率,但反正东亚人爱存钱,当时也没有“XX宝”、“XX债”之流的诱惑,房价猪肉啥的也没飞涨,所以老百姓把钱按低利率存着也就存着了,大家都觉得没啥意见。

说白了,就是存款人向银行提供“租金”,银行向产业提供“租金”,有不同程度的计划经济色彩。实践证明,这种做法效果还是不错的,在极短时间内按照国家意志建立了重工业体系,为后续的经济腾飞迅速打下了工业基础。所以,大家也不要一味讨厌计划经济,没有当时打下的工业基础,也就没有后面市场经济的辉煌(一般拿印度当这样的例子,建立工业基础的过程就非常漫长)。

而银行也获取了一个稳定的利差。但这样做有三个效果:

(1)贷款投放是以产业起飞为导向,不一定是按科学的信贷决策来的,所以不良率会较高(这种信贷业务其实是开发性金融该做的事情);

(2)贷款利率过低,不能弥补这块不良风险,银行早晚要完蛋;

(3)存款利率也过低,保障了稳定息差,刚好是对银行不良的补偿。

所以,利率管制时代银行业的经营逻辑,就是贷款利率上让利给产业(一般是国家主导的),从廉价存款那边补回来。万一产生不良贷款,首先由息差覆盖,不足的部分,国家要负责解决。政府在这里承担的角色是:其主导的产业从银行那获取廉价资金,但由此产生的不良国家当然要负责,同时国家还要保障存款人利益(对存款安全有隐性担保)。

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