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利率市场化——或是一个银行业的“隐形利好”

路透社上周五消息,中国央行正继续推进国内利率市场化改革,拟允许商业银行适当提高存款利率的浮动上限。

业内普遍将此举视为是对央行行长易纲周二表态“最佳策略是要让两条轨道(基准利率和货币市场利率)的利率逐渐统一”的具体落实。

当前正迎来放松对货币信贷供求的行政控制,进一步推进利率市场化的较好时机,一方面,强化监管导致银行面临较大的负债压力,银行需要更加积极地争夺贷款;另一方面,监管部门也希望进一步促进资源优化配置。

一. 对商业银行来说意味着什么

目前,商业银行存款利率决定于两个因素,一是央行给定的基准利率;二是基准利率基础上,允许各家银行在一定区间内浮动,浮动多少,则取决于上述银行业“自律机制机构”给出的空间。

因此,虽然基准利率未变,但放开银行存款利率自律上限,等于允许商业银行上调存款利率浮动高度,相当于单边,也就是存款加息。需要注意的是,有关报道中还提到两个关键词:适当、分批。

在央行正式发布权威信息之前,对“适当”“分批”不宜过细解读。但是,这些关键词所描述的审慎态度,以及有别于提高基准利率的“正规加息”概念,则是明确的。

二. 中国利率市场化的重要一步

中国央行已分别于2013年7月和2015年10月放开了商业银行贷款利率下限和存款利率上限。但实际上,“隐性”的存款利率上限仍然存在,那就是各银行仍需接受市场利率定价自律机制的管理。

市场利率定价自律机制成立于2013年9月24日,是由金融机构组成的市场定价自律和协调机制,对金融机构自主确定的货币市场、信贷市场等金融市场利率进行自律管理,维护市场正当竞争秩序。

虽然目前仍未知晓此次将松动的存款利率“隐性”上限的具体幅度有多大,但此举已经可以看做是中国利率市场化的重要一步。

我国利率为存贷款基准率与货币市场利率双轨制。在4月博鳌亚洲论坛,央行行长易纲表示,推进利率市场化的最佳策略是,存贷款基准利率与货币市场利率逐渐统一。从主要发达国家利率市场化过程来看,取消存贷款基准利率是大势所趋。

若基准利率都面临消亡,那么,逐步放开存款利率浮动上限便是必然。未来,存贷款定价与市场利率的联系将更加紧密,贷款利率将与市场利率挂钩。

三. 对银行业息差的影响

利率市场化并不意味着银行业净息差无限缩窄。事实上,美国早已实现利率市场化,而当前美国银行业净息差高达3%,显著高于中国银行业2.1%的净息差。

放开存款利率上浮上限,并不意味着会进一步上浮。由于货币基金、银行理财以及结构性存款等的存在,以及基本取消存贷款利率浮动限制,中国已基本实现利率市场化,负债成本也已基本反映,体现在12年至1Q17银行业净息差由2.75%大幅降至2.03%。

当前商业银行存量贷款收益率仍大幅低于新发放贷款利率,随着贷款到期重定价,18年资产端收益率有望明显上升。

从研究的数据来看,资产端收益率上升将支撑上市银行净息差进一步改善,息差上行趋势不改。

中国利率市场开始进入一个与国际化接轨的快车道,银行业的两级分化将越来越明显。所谓强者恒强。类似招商、平安等具备渠道或客户粘度优势的银行,他们将利用利率定价的武器构建起更高的企业竞争壁垒。

目前储蓄存款利率过低,商业银行根据自身经营需要,浮动空间不足,难以适应新监管政策以及市场需求的矛盾突出,是激发银行业主动要求调整上调存款利率的内在原因。

两个指标可以反映存款利率过低的现状,一是年均3%左右CPI涨幅和一年期存款基准利率1.5%,虽然商业银行有所上浮,但总体存在倒挂现象。

二是银行间货币市场利率远高于存贷款利率水平。存款利率过低,导致储蓄资金纷纷通过银行理财等方式寻找较高收益,而随着监管层面资管新规和理财新规对银行资金运作的限制,银行迫切需要增加储蓄产品吸引力,以适应监管新规的要求。

长远看,伴随金融市场开放,以及金融市场化导向改革的需要,理顺资金价格体系,主要由市场因素决定资金价格,是大趋势大方向。

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