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海南:“新时代”“二次革命”的新标杆

格隆汇
04-17 10:24
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作者:华创策略 王君 徐驰 赵鹏宇

一、《海南规划》规格三大超预期之处:

1)《海南规划》与自贸区、全国其他自由贸易港及雄安规划的定调有何不同?

与上海自贸区(国务院指导意见相比),本次海南以党中央开笔,明确突出“习近平主席亲自谋划、亲自部署、亲自推动的重大国家战略”;

与上海、福建等其他拟在建设中的自由贸易港相比,上海自贸港由时任上海市市委书记韩正主持全团会议时提出,福建自贸港在由全国两会福建人大代表团提出:“建议推动福建自贸区升级为自贸港”,此次推动海南打造全岛建设自贸试验区由习近平主席在30周年大会亲自点名,可见其严肃性与规格之高。并且4月13日新闻联播时长约42分钟,海南庆典及相关政策报道时长近30分钟,《人民日报》、《新华社》、《光明网》等各大官媒相继发声,可见其宣传力度之大已超出预期;

与雄安“千年大计”相比,本次海南规划明确“对构建我国改革开放新格局产生重大而深远影响。支持海南全面深化改革开放有利于探索可复制可推广的经验”。因此,我们认为,雄安的着眼点在于偏中长期,而海南在于为眼前迫切要进行的内外部改革探索出一条新路

2)全省自由贸易岛+全球最大的自由贸易港,规模及开放范围“划时代”。过去包括上海自由贸易区在内的11个自贸区,均属于省级以下局部地区的自贸区开放,面积也基本在120平方公里左右,而海南此次推动打造全岛建设自贸试验区,意味着全国首个省级自由贸易园区的成立,全岛自由贸易区的开放也使得我国自贸区空间面积进一步扩大3万余平方公里(是过去所有自贸区面积的2倍有余),将远超1000平方公里左右的香港和新加坡,以及不足4000平方公里的迪拜,成为全球最大自由贸易港。

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3)与市场此前预期有何不同:离岸金融+新时代“二次革命”新标杆。前期市场预期如果海南规划仅仅在旅游、免税、基建等领域放开,则本质是海南国际旅游岛加强版,低于或符合预期。若在离岸金融领域放开,对标香港、新加坡则超预期。而方案实际看,本方案实际上在知识产权证券化、离岸金融(国际能源、航运、大宗商品、产权、股权、碳排放权交易),甚至在探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票;国际医疗先行区;知识产权证券化;土地产权分配机制等等全面先行先试。与主席在博鳌亚洲论坛下论述新时代对外开放时罕见的用了邓小平当年提出的“二次革命”一词,表明了新一轮深化改革开放的决心相一致。我们认为,海南正如80年代深圳,90年代浦东已经成为“新时代”改革开放“二次革命”的“新样本”。

二、海南主题投资机会六大聚焦点

1)南海与邮轮旅游方面。南海旅游方面,指出打造国际旅游消费中心,推进全域旅游发展。我们认为,当前国际旅游岛是海南最核心定位。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》中提到,参考佛罗里达经验和当前海南旅游现状,从产业发展角度来看,中国经济正处于第二产业向第三产业拉动过渡,消费升级推动旅游需求爆发;前期海南旅游总体规划新增最重要亮点为西沙,川沙旅游邮轮线路,强调打造“环南海旅游经济圈”这一重要战略支点。强调整体提升滨海旅游质量与效益,加快三沙旅游发展,提升帆船、游艇旅游经济效益。而这背后,我们可以看到国家过去五年通过三沙设市将海南纳入国家总体战略框架,通过填海造地设计战略基地,达到巩固并发展一带一路“南出海口”的目的。而这一预期也与国务院发布的《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》相符,意见中明确提到将支持海南开通跨国邮轮旅游航线,有序推进西沙旅游资源开发。同时提出支持在海南建设国家体育训练南方基地和省级体育中心,鼓励发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目,探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。

2)离岸免税额度扩大与免签。强调要实施更加开放便利的离岛免税购物政策。在国务院发布的《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中已经明确提出实施更加开放便利的离岛免税购物政策,提高免税购物限额。我们在《海南未来自由贸易港发展方向》专题报告中提到,从国际经验来看,新加坡所有企业可享受前30万新元应税所得部分免税待遇,并且关税方面也相对宽松,除酒类、烟草(含卷烟)、石油、机动车以外,新加坡对所有进口商品免征关税。对于海南而言,自2011年实施离岸免税政策以来,伴随免税额度由5000元上升至16000元,免税购物额年均增速36%。结合本次政策,我们认为,未来海南离岸免税额度仍有增加的空间。相关内容将由我们社服组王薇娜老师,后面为大家进行详细分析。

3)赛马,博彩超预期。对于赛马与博彩产业,《指导意见》明确指出鼓励发展赛马运动项目,探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。我们强调,由于具有博彩属性,其私票私庄、游客培育、行业运营都存在诸多问题,因此过去市场对赛马或者彩票的预期并非直接释放产业开放政策,更倾向于采取“迂回”策略,即不提博彩相关产业或通过下放地方管理再逐渐放开,因此《指导意见》中对于鼓励赛马以及探索竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票,超市场预期。对于赛马产业而言,其本身就是一个能够吸引和留住游客且产业潜力较大的产业,对标香港,赛马会2016-17财年为特区政府带来217亿港币收入,英国、美国、日本的马产业也都对GDP贡献超千分之二。根据华创社服组观点,我们仍需强调,目前来看我国的赛马赛事与博彩性质严格隔离,即使仅挂钩公益彩票,仍需要一定时间完成政策研究、设施建设、运营探索,并非“毕其功于一役”,后续以赛马产业作为海南休闲度假旅游的重要分支吸引游客,打造多元化旅游产业格局是其重要意义。对于彩票项目而言,2009年12月《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》中也已经有相关提法,《指导意见》定调政策方向不变,我们认为海南将继续保持对彩票项目的探索和发展而非迅速、全面放开博彩,未来仍需进一步跟踪配套政策细则的出台。

4)基建。对于基础设施建设,《指导意见》明确强调提高基础设施网络化智能化水平,建设“数字海南”,推进城乡光纤网络和高速移动通信网络全覆盖,同时对于机场、港口、电网、供气管网、地下综合管廊、水利等方面做出规划。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》中明确提出海南“大发展”靠“大基建”,佛州拥有全美排名第二的基础建设水平,基本实现了交通网络全覆盖,相比之下,海南航空、港口吞吐量明显不足,扣除本省军民进出岛需求之外,年实际进岛游客约2000万人,而且境外廉价直飞航线偏少,使得境外游客来岛成本远高于马尔代夫、普吉岛等竞争对手。同时,我们也在《海南未来自由贸易港发展方向》中通过今年海南春运“交通瘫痪”事件,通过离岛游客数、航运能力等数据估算出即使不考虑大雾天气,所有游客也需近8天左右才能全部疏通,远不能满足海南交运需求。我们认为,未来构建国际旅游岛的大背景之下,海南基础设施将迎来“四方五港”、首条环岛高铁、四大机场全面升级、11个度假人工岛、五大主题乐园、免签/落地签等六个维度的全面提升,未来基建进一步爆发可期。

5)生态环境保护与土壤修复。《指导意见》明确强调,要实行最严格的生态环境保护制度,率先建立现代生态环境和资源保护监管体制,积极开展国家公园体制试点,建设热带雨林等国家公园,建设乡土珍稀树种木材储备基地。对于海南生态环境方面,我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》中提到,近年生态环境在发展中受到一定程度污染,通过对比09年 16年海南生态环境,生态环境优质的县的个数从15个变成了7个;空气受污染的天气占比从0变成了0.6%;空气质量优质天数占比由98.6%下降至80.4%。相对比而言,佛州境内,囊括1个国家级保护区、1个国家海洋保护区、3个国家级公园、3个国家级河口研究保护区、41个水生保护区和160个州立公园。这些公园和保护区形成了佛州旅游产品体系重要单元,也是维护景观格局、保护生态环境的重要组成部分。我们认为,未来旅游回归主业,限制房地产开放也将成为环境保护政策重点发力方向,而规范房地产开发,还海南健康、清洁的旅游环境将成为未来重点任务。

6)房地产土地价值重估。实施最严格的房地产开发限制与更加积极的人才引进,意见中明确“实行最严格的节约用地制度,实施建设用地总量和强度双控行动,确保海南建设用地总量在现有基础上不增加,人均城镇工矿用地和单位国内生产总值建设用地使用面积稳步下降”以及“实施人才强国战略,深化人才发展体制机制改革,实行更加积极、更加开放、更加有效的人才政策”。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》专题报告中提到,未来旅游回归主业,限制房地产开放也或将成为环境保护政策重点发力方向,规范房地产开发,还海南健康、清洁的旅游环境或将成为大概率事件。我们认为,从需求端来看,海南实行人才强岛战略,通过构建完备的人才引进机制及培养管理机制,人才需求量不断增加,而对于住房的刚需性将提高海南对房地产整体需求;就供给端而言,未来海南土地供给量收紧。因此人才引进和限制房地产开发造成土地供需失衡,房地产“稀缺性”凸显之下土地价值或将得到重估。

三、海南主题后续催化——五大催化共振,海南基本面向上

1)筹码维度:与市场不同的认识。市场认为海南主题“见光死”主要逻辑在于,与雄安规划突然性相比,海南主题因为有30周年庆的时间窗口已被资金提前埋伏。然而,我们了解到的情况是,经历上周博鳌论坛期间海南板块跌停,一定数量的对海南主题不坚定的炒作资金已提前撤离。

2)多部委及央企等相关细则未来或将密集出台。习近平主席的重要讲话以及《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》属于指导性、顶层设计性文件,为推动海南形成全面开放新格局谱写重要“蓝图”,结合博鳌论坛习近平主席宣布对外开放举措“宜早不宜迟,宜快不宜慢”推进节奏,我们预计后续具体化、实质性政策亦会在近期加速落地;

3)发展总部经济,《指导意见》在深化对外交往与合作这一点中指出,鼓励境外机构落户海南,支持海南推进总部基地建设,鼓励跨国企业、国内大型企业集团在海南设立国际总部和区域总部。我们认为,未来总部的搬迁及总部经济的发展,将带动海南人口、资金、技术、产业链等全方位提振。

4)2020年海南全省自由贸易试验区建设要取得重要进展。根据《指导意见》给定的时间表,到2020年,海南自由贸易试验区要建设取得重要进展,国际开放度显著提高;公共服务体系更加健全。上海自贸区2013年始建,历时五年,总投资达到千亿级别。海南目前距上述目标时间节点只有2年不到,预计今明两年海南大基建全面爆发可期。

5)中美贸易摩擦倒逼对外开放加速,后续一系列开放、关税优惠、负面清单超预期举措有望在海南先行先试。

我们在《南潮再起——“海南30周年”系列之三:七大维度窥探海南未来自贸港发展方向》中明确指出,回顾历史,中国的改革开放在关键时间点的“壮士断腕”式的深化,往往是在外在压力倒逼下产生的。我们当时指出:展望未来,考虑到中美贸易战之中,美国以千亿贸易顺差解决为表面诉求,核心诉求在于要求互联网、金融、汽车等领域按照加入WTO承诺进一步扩大开放。而对于中国而言,借美国回收的时机,接过全球化大旗,并进行本身应该进行的新一轮开放应是应有之义,从这个角度上,海南在博鳌亚洲论坛,乃至在后续贸易谈判过程中,对外开放程度不断加码的可能性值得高度关注。

博鳌论坛上一系列振奋人心的改革措施验证了我们这一判断,展望未来,我们认为,伴随5月前后美国财长姆努钦访华以及后续与美国的贸易谈判,一系列新的超预期开放举措,诸如:新的负面清单,汽车、医疗等重要领域关税优惠,目前在《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中已提到将全面落实完善博鳌乐城国际金融业开放等有望在海南自由贸易港先行先试,以此带来海南自由贸易港本身价值重估进程的持续推进。

6)大众消费升级叠加人口老龄化“拐点”下热带旅游需求爆发或将为海南提供强劲基本面支撑。

人均收入突破1万美元带来旅游消费升级需求是佛罗里达国际旅游岛腾飞的关键所在,我们在《大众消费:3.8亿准流动人口“安家落户”需求带来“十年红利”》深度报告中指出,伴随17年开始居民杠杆率上升放缓下对居民消费抑制作用的减弱以及国家整体贫富分化调整的加速(包括:减税、新型城市化、农村经营建设性用地入市等),我们认为,未来5年中国以三、四线城市为代表的大众旅游消费热情或将进一步激发,从而为习近平主席提出的出将海南打造成“国际旅游消费中心”提供强有力的助力。

另一方面,人口老龄化逐渐成为中国人口结构转变的基本趋势,考虑到2020年60岁以上老年人占全社会比重将由目前的10%上升至17%,叠加消费升级趋势,预计海南老年热带旅游的平时需求或将增加1-2倍,而冬季旺季或将增加3-4倍,海南“候鸟经济”的强劲持续爆发或将为海南自由贸易港及旅游岛的快速发展提供强劲的基本面支撑。

四、中长期:海南9大可能在全国推广的改革及相关产业受益方向

本次海南规划实际上包含了海南本省旅游岛建设与新一轮改革开放试验田两块内容,观察全国范围推广需要加以区分,我们的标准是,在前期全国性战略(乡村振兴、军民融合)中出现且本次规划有更为具体表述的重合部分:

1)自由贸易港。与自贸区相比,自由贸易港本质在于不需要申报货物就能自由进入,本次规划之中,特别强调,不以转口贸易和加工制造为重点,而以发展旅游业、现代服务业和高新技术产业为主导。国际上的自贸港按其功能定位可划分成自由港型、工贸结合型、贸易型、出口加工型、保税仓储型五种。上海自由贸易港则以偏实体的转口贸易和加工制造为重点,关注上海贸易、物流、仓储公司价值重估。

2)知识产权证券化:首次明确提出“鼓励探索知识产权证券化,完善知识产权信用担保机制。”

我们认为,两类方向或将受益:1)研发占比高,承担国家重大专项的战略新兴产业龙头公司,有利于研发支出的价值重估;2)数字版权基础服务的技术服务商、版权数据库、数字版权及知识产权交易的平台型公司等,如:安妮股份等

3)医疗服务放开:深度推进跨省异地就医住院医疗费用直接结算,博鳌国际医疗旅游,加大对创新药企业支持。此次《意见》提出“全面落实完善博鳌乐城国际医疗旅游先行区政策,鼓励医疗新技术、新装备、新药品的研发应用,制定支持境外患者到先行区诊疗的便利化政策”。

两类方向或将受益:1)药店、创新药企业;2)医保控费背景下,放开国外进口药物及抗癌药免税,我们认为,后续医保及医疗分级或势在必行,而正如《指导意见》中所明确的“鼓励发展商业补充保险”或将加速,未来保险行业收入增加或可期。

4)土地流转:本次《指导意见》承接1号文件土地流转、经营建设性用地及宅基地入市的基调。但首次明确提出“垦区集团化,土地资本化”的明确措辞,直接指向未来乡村振兴改革的两大关键点:耕地通过“三权分置”,土地流转,实现农垦集约化种植的同时,增加农民租金收入并加速农民工进城安置;宅基地及经营建设性用地通过流转,实现农村土地与城市资本的结合,在增加城市住房供地的同时,实现农民财产性收入增加。本次土地流转在海南先行先试,我们认为,上述改革实际上在江苏这样的周边城市群发达,农民进城意愿强且人均耕地面积多的地区推行,若改革落地,则利好农地面积大的公司土地价值重估——海南橡胶等以及规模化种植的农垦龙头——苏垦农发等

5)军民融合示范基地:《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》指出,要推进军民融合深度发展,将海南打造成为军民融合发展示范基地。要依托海南文昌航天发射场,推动建设海南文昌国际航天城。我们在《佛州经验下海南旅游岛构想》明确指出,围绕火箭发射基地形成的军民融合高科技产业体系,是佛州形成多元化产业,跨越式发展的关键。海南在人才与科技维度上应参考佛州打造肯尼迪航空发射中心的成功经验,打造文昌航天旅游城,并从航天发射基地向航天产业基地拓展,围绕航天重点打造航天重装、航天科研及空间信息、航天区块链金融、航天种业、航天科技旅游、航天国际合作教育培训六大产业链,形成的军民融合高科技产业体系。

军民融合的推进既有海南本身的因素,以文昌国际航天发射基地为基础,通过产业链技术外溢带动大数据、计算机、高端材料等制造业等相关领域技术进步与50-60年代佛州围绕火箭发射基地形成高科技产业体系有“异曲同工之妙”,也是大军民融合展览持续推进的一部分。本次《指导意见》明确了深化空域精细化管理改革,提升军民航空域使用效率。我们认为,通航和导航是军用技术民用化最为受益的两个领域建议关注:中直股份、中航机电

6)现代化通讯网络。明确城市光纤网络和高速移动网络全覆盖,我们认为,雄安等其他区域上述举措也会铺开:雄安新区自去年4月工信部发布云计算发展计划开始,通过逐步建设以5G网络的互联网研究中心和试点5G技术,表明以5G网络为代表的光通信成为新区信息化基础建设主要方向,为打造”数字“雄安不懈努力。而光纤网络及5G建设的加速,利好5G及光纤龙头——中兴通讯、亨通光电

7)新动能:物联网、大数据、卫星导航、人工智能、数字产业,海洋经济—海洋工程装备。上述内容是自去年“双创”重提、战略新兴产业、两会、军民融合每次必提的内容,本次在海南《指导意见》中再度强调,意味着创新及培育新动能的政策方向或将继续加大力度。

8)环保:全面禁止在海南生产、销售和使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐具,加快推进快递业绿色包装应用,这个是首次提出。

9)实行碳排放总量和能耗增量控制—碳交易平台建立,《指导意见》指出,要实行碳排放总量和能耗增量控制。建立环境污染“黑名单”制度,健全环保信用评价、信息强制性披露、严惩重罚等制度。一方面,实行碳排放总量和能耗控制是海南建立国家级生态文试验区的重要手段,并将继续对其深入进行控制;另一方面,对碳排放和能耗较高的企业将会形成一定的监督和管理机制,并将通过建立环境污染强制责任保险制度落实建立长效的管理机制。

两类企业受益:第一,相关单位能耗较低的制造业龙头企业,或将通过碳交易平台转移份额,实现高效节能环保的价值显性化;第二,与建立碳交易平台本身相关的企业

五、海南主题投资建议:关注特色产业龙头

对于海南而言,经济特区、生态立省、国际旅游岛、南海重镇是其核心定位,这几大产业及与之相结合的基建、港口、航空建设或是“重中之重”所在。因此,建议重点关注:生态园林、旅游、本地建材、港口及航空及税收优惠等五大细分方向,重点关注:海南瑞泽(习近平主席参观海南瑞泽大股东三亚市海棠湾南繁科研育种基地并听取未来建设规划)、中国国旅、海峡股份等。

来源:太平桥策略随笔

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