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2018年教育产业投资政策解读及趋势前瞻

2018年3月31日,以“新周期·新动能”为主题的第三届i-EDU教育产业投资峰会在北京圆满落幕。

在现场,北京天元律师事务所合伙人吴冠雄分享了新民促法生效后,境内外资本市场关于民办教育资产证券化的变化。

民办教育行业中的细分领域很明显,新民促法只提供了一个粗略的框架,幼儿园、义务教育、高中、大学、职业教育都不能说是细分行业,例如,培训行业又分很多细分领域,比如课外辅导、语言类培训、职业资格考试、职业技能培训等。现在境内外的资本市场各细分领域的上市公司都有相应的标的,可以对标进行分析。各企业的商业模式、业态特点、政府具体的监管法律和政策都有很大不同。

一、新民促法生效以来的境外证券市场

学历制与培训类市场选择,不绝对划分

从境外资本角度来看,学历制教育和培训齐头并进,香港和美国市场各有侧重,美国市场新东方和好未来两大巨头再加上今年刚刚完成的尚德,在美国上市都是以培训为主,但美国市场也有海亮教育和博实乐这样的学历教育;香港以学历制教育为主,但2018香港市场也可以看到一些在线教育和培训领域的上市案例,所以并不是简单划分。

营利性VS非营利性的选择

到目前为止,营利性与非营利性,对于教育性公司海外上市没有带来明显的影响,2017年新民促法生效,但地方细则并没有出来,企业要等进一步细则出台和具体落地监管,再判断如何选择能最大限度满足或者符合上市公司整体利益或股东的整体利益。

一些地方主管部门已经在向学校做出鼓励,希望学校尽早做选择,甚至在选择的方向上也有一些倾向。选择的时点对于拟上市的企业会有很多影响,选择的代价和成本,跟细分领域相关。大学和培训做选择时,所受到的成本代价的影响是不一样的,分类管理选择的影响会涉及到会计处理、并表资产具体的范围、信息披露,所以这一块还有待观察。

如何看待VIE架构

不管是学历制还是培训制,在海外上市时,98%以上都采用VIE架构。VIE架构是导致合并报表结果的架构和关系,不能简化理解为转移利润模式。

非营利性组织的监管未来将逐步趋严,中央政策乃至新民促法总则立法修改都已经对非营利性运行机制和后续资金监管有非常明确的法律框架,后面的问题主要是法律实施的落地速度和落地标准。

2015年1月商务部发布《外国法投资草案》,VIE架构必须由中国身份的人控制,从2015年1月份到现在大约3年的时间,3年以来关于这部法律的立法在市场上是沉寂的,没有进一步的声音,但是在2018年3月,国务院公布了2018年的立法规划,外国投资法草案已经纳入了2018年的立法规划。

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