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【投资策略】传媒行业:龙头受益,关注低估值黑马股

作者:国信传媒张衡团队

市场层面:估值仍处底部,板块具备向上基础

1、行情回顾:估值仍具安全边际,个股表现持续分化

1)3月传媒板块行情持续回暖:年初至三月底,传媒板块整体下跌2.5%,跑输沪深300(-1.48%)和创业板指(1.96%);在中信一级29个板块中,传媒板块排名第11位,对比一月、二月涨幅排名(分别为19位、15位);传媒板块三月涨幅排名第9位,行业表现相对较好。

受益行业基本面回暖及风险偏好提升,互联网领域表现相对较好。在板块整体指数下跌情况下,部分标的已开始有突出的行情表现,麦达数字3月涨幅高达124%,此外上海钢联、生意宝、视觉中国、宣亚国际、东方财富、昆仑万维(Opera平台)涨幅均超过20%。18年一季度各细分板块均出现下跌,其中平面媒体版块跌幅明显,同比下跌7.4%。三月份板块表现有所回升,各细分板块均实现上涨,其中营销子板块涨幅领先,达10.24%。

2)估值仍具备安全边际:目前传媒板块估值水平(PE-TTM)为32倍,2018年板块整体动态市盈率仅24倍,处于2013年以来的低位。横向比较,传媒估值相对TMT乃至食品饮料等消费行业仍有明显差距。与中信一级子版块的各个行业相比较,传媒板块TTM-PE显著低于TMT成长板块通信、计算机板块、电子板块。

行业层面:影视行业表现优异,游戏行业进一步集中化,广告行业持续回暖

1、电影市场持续回暖,全年票房增速有望达到20%甚至更高

1)“最热春节档”带动Q1票房超预期,“口碑回升+消费升级”将持续驱动市场理性成长

2018年春节档电影市场热度空前,档期总票房达到57.7亿(同比增长69%),档期总观影人次已达到1.45亿(同比增长63%),我们认为口碑爆发与消费升级是2018春节档热度空前的直接因素。

18春节档影片口碑显著反转,是档期票房激增的直接因素。我们认为观影行为逐渐趋于理性、互联网化排片与口碑传播打通口碑-票房弹性关系,从而影片口碑已成为激发观影需求最大要素。2018年春节档逻辑不变,“不缺优质影片”的18春节档充分激发了观影需求:2018年春节档票房TOP3豆瓣均分约为7分,其中《红海行动》豆瓣评分高达8.5分,而2014-17年持续四年的档期票房TOP3影片豆瓣均分仅为5分。

回顾历年春节档,档期影片数量稳定、但口碑相较其他档期显著偏低,更加凸显18年口碑反转带来票房弹性。2014-17年春节档影片数维持在6-9部左右,供给数量上基本稳定;影片质量上,往年春节档票房TOP3影片豆瓣均分一直显著低于其他档期,18年春节档影片口碑反转使得票房弹性凸显。

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