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歌尔股份减持研究:可交债换股与员工持股计划

众所周知,大股东巨额减持,是股价的一大杀器;而大股东通过各种方式间接减持,对市场的影响力同样巨大,堪称“隐形重磅武器”。

近期,我们发现一些上市公司股东利用员工持股计划接盘、发行可交换债券换股等方式大笔减持手中股权。

歌尔股份(002241.SZ,曾用名“歌尔声学”)就是一个非常值得研究的案例。

歌尔股份,被券商誉为“全球电声器件龙头”,苹果电声器件供应商之一。截止2017年12月31日,公司实控人姜滨、胡双美及一致行动人姜龙直接及间接(通过歌尔集团)持有上市公司44.85%股权。

近8年,除2015年以外,歌尔股份营收及归母净利润增速均保持在20%以上,净资产收益率处于15%上下。

“苹果概念”加上业绩驱动,2008年上市之后,5年间,其复权股价涨幅超过10倍,如假包换的一只大牛股。2015年股灾中调整过后,前复权股价于2017年11月再次创下新高,总市值达到730亿元。

但是,创下新高之后,其股价却开始放量大跌:至今,股价跌幅近四成,市值蒸发超过280亿。以下为歌尔股份前复权股价走势图:

曾经的绩优“大牛股”为何在近期如此大幅度下跌?从近期的一则公告说起。

可交换债券:通过换股减持

2018年4月10日,歌尔股份披露了《关于公司控股股东非公开发行可交换公司债券进入换股期的提示性公告》,称控股股东歌尔集团于2017年10月17日发行的规模20亿,期限3年的可交换债券进入换股期,即2018年4月18日至2020年10月14日。且进入换股期后,歌尔集团持股可能会因换股而减少。

以下为公告截图:

可交换债券是什么?指上市公司股东通过抵押其持有的股票给托管机构而发行的债券。该债券的持有者在将来的某个时期内,能按照一定的条件用手中的债券换取发债人抵押的上市公司股权。

简单的说,上市公司股东可以通过发行可交换债券,获取现金,经过换股(转手)有序地减持手中股票,同时可避免股票因短期内大量抛售使股价受到冲击,这种操作方式最近被市场越来越多的使用。

如果全部换股,歌尔股份控股股东通过此次发行的可交换债券,理论上可以减持20亿(不考虑相关发行费用)。

然而,在不到一年之前,歌尔集团才刚刚完成上一批可交换债券的换股。

2014年9月10日,歌尔集团曾发行规模12亿,期限3年的可交换债券。2017年5月,该批债券已全部完成换股。以下为根据公开数据统计的该债券部分换股情况:

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