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MSCI纳入A股即将迈出第一步 蓝筹股又到配置时点

财联社
04-17 09:10
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MSCI即将在5月中旬公布纳入A股的第一步细节

MSCI即将在5月14日宣布其指数体系纳入A股第一步的细节、并于6月1日正式实施。基于我们之前的跟踪与研究,本篇报告我们将投资者比较关心的一些关键问题进行更新与进一步的梳理,供投资者参考。

1)纳入时间表:MSCI将在今年5月14日公告、6月1日正式实施纳入A股的第一步,纳入比例为2.5%;MSCI将在今年8月13日公告、9月3日实施纳入A股的第二步,纳入另外的2.5%一共达到5%。

2)MSCI中国指数体系主要变化:由于纳入A股,新MSCI中国A股指数成分将包含互联互通机制覆盖的大/中盘A股,原MSCI中国A股指数变更名称为MSCI中国A股在岸指数。

3)资金流入的规模有多大?我们估算在5%的纳入比例下A股在MSCI全球/新兴市场/亚洲市场指数的权重分别为0.8%/0.1%/1.1%。考虑到全球追踪上述指数的资产规模,我们估算MSCI纳入A股带来的潜在资金流入规模约为212亿美元,5月和8月的资金流入规模分别为106亿美元。这里的估算包含了主动型以及被动型资金。纳入时实际资金流入规模可能与估算值存在一定差异。从中长期来看,参考韩国和中国台湾市场开放的经验,我们预计未来5-10年海外资金每年流入A股市场的规模可能在2000-4000亿元左右。

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4)纳入的股票有哪些?MSCI中国A股纳入指数目前包含232支A股,与上证50,中证100以及沪深300指数成分的重合度较高。行业层面,金融、地产、食品饮料、医药等大消费板块权重较高。从市场表现来看,2005-2015年以来上述232支A股市值加权表现与沪深300较为接近。但2016年1月上证指数低位以来,上述232支A股跑赢沪深300。另外,中金策略量化团队根据一定量化规则基于包括MSCI A股指数成分股在内的蓝筹股票池编制了中金优选100和300指数,回溯测试近年相对MSCI A股在岸指数的年化超额收益在9.9和7.1个百分点。

5)可能被纳入成分基本面、估值国际比较:基于市场一致预期,232支潜在纳入A股2018年整体盈利增长15.9%,当前交易在11x 18年P/E,1.3x18年P/B。全球市场比较来看,上述A股2018年增长较高,主要市场里仅次于印度;而市盈率较低,略高于韩国,估值相对盈利增长具备较强吸引力。分行业来看,相比于MSCI新兴市场现有成分,上述A股中的金融、可选消费、部分工业板块相对盈利的估值更具吸引力,基本面也更加稳健。

6)沪深港通近期进展:市场制度方面,上周央行新任行长在博鳌论坛上提到金融开放的具体措施,其中包括将沪深港通双向交易单日额度扩大四倍。这一举措将进一步解除市场之前对流动性限制的担心。交易方面,近期沪深港通双向交易额有所恢复。北向资金重回净流入状态,海外资金依然偏好大消费板块包括食品饮料、医药等。

蓝筹股又到配置时点

考虑到A股蓝筹在近期的回调中有所调整,估值以国际比较的角度看也不贵;不少以MSCI指数为基准的公募产品在准备或者发行中,我们认为这些催化因素会使得价值蓝筹又到一个可以逐步配置的时点。

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