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PIMCO:结束的开始? |【有鱼有分享】

本文由PIMCO授权云锋金融集团有限公司发布

全球经济扩张可能已接近由需求推动的顶峰,或正步入由供应主导的复兴初期。本文将阐述我们的评估分析及投资组合部署。

在金融状况良好及私人范畴未见内部失衡的情况下,经济衰退可说甚为罕见。因此,全球经济在去年同步加速扩张后,几可肯定将会在今年6月步入第十年的扩张期,而且在未来6至12个月的周期展望之内都不大可能逆转。

不过,虽然2018年经济可持续稳固增长已是接近肯定的事实,但推动经济加速扩张的原因却比较难以确定:

究竟这只是纯粹由宽松金融状况、美国财政扩张及众多新兴市场复苏所引发的周期性“高糖效应”?抑或是在边际税率下降、放宽监管及动物本能的支持下,供应面生产力复兴继而推动较高趋势增长的初期阶段?

换言之,这是全球经济扩张期结束的开始,还是“新中性”的开端?

毋庸置疑的是,这两种情况对2018年以后全球经济扩张的持久力、通胀和货币政策以至金融市场方面,将会造成截然不同的影响。

虽然我们的基线预测仍然假设目前稳健的经济增长是由需求主导及属于周期性质,多于由供应驱动,但考虑到这个关键问题存在重大不确定性,因而须审慎建构投资组合。

美好经济环境延续,但增长有见顶迹象

本月初(编者按:此处指三月),PIMCO来自全球的投资专家云集一堂,参加季度周期经济展望论坛,并集中讨论宏观经济团队的最新周期预测:全球经济持续同步展现高于趋势增长及通胀温和上升。

尽管商业调查有初步迹象显示全球贸易及制造业周期可能已于年初到达顶峰,而且2月份的资产价格反复波动,但金融状况仍然良好,加上财政政策支持,可见美好经济环境突然消散的传言实属夸大。

与12月的预测相比,我们现时略为调高美国、欧元区、英国和中国的2018年国内生产总值增长预测,但下调对墨西哥和印度的预测。整体而言,2018年的全球经济增长应可维持于我们在12月所预测的3.0%至3.5%之内,与2017年处于同一范围中间的增长率相若。

我们因应油价走高而略为上调通胀预测,但我们仍然预期美国(仅略低)、欧元区和日本的全年整体及核心通胀率将低于目标水平。

值得注意的是,上述温和的增长及通胀预测与市场普遍预期大致相符(有关各区详情,请参阅“地区经济预测”一节),而且似乎已反映于资产价格。

换言之,一旦经济增长意外下行或通胀意外升温,容许出错的空间也将有限,而这也是投资组合应采取相对审慎配置的另一原因。

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