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欧美日经济观察:全球复苏动能正在减弱

作者:姜超

摘要

在过去的两年里,全球经济缓慢复苏,贸易回暖,尤其是欧洲、日本经济在去年更是有超预期的表现。但近期公布的高频数据显示,全球经济增长的动能正在减弱。接下来我们跟踪考察几个发达经济体的经济情况。

美国:一季度增长放缓。尽管当前美国一季度数据还未公布,但从高频数据来看,美国经济一季度或出现回落。美国前两月个人消费支出环比折年增速从去年4季度的4.0%大降至0.6%,消费对GDP的带动作用将明显减弱;今年前两月美国工业总体产出指数增速明显下降,名义贸易逆差相比去年四季度扩大了近600亿美元(年化),预示着一季度投资和净出口对GDP难有大的贡献。而从生产端来看,当前美国采掘业、制造业的产能利用率均已回升至金融危机之前的水平,进一步恢复的空间已非常有限。且去年以来作为全球商品主要需求端的中国地产经济开始走弱,意味着本轮采掘业的回升或已接近尾声。尽管美国推出了减税政策,但对生产的刺激作用或相对有限,当前美国失业率已经连续半年维持在4.1%的历史低位,说明劳动力市场已经达到充分就业。再叠加贸易摩擦的影响,今年美国通胀水平或趋于回升,美联储渐进加息缩表仍会继续,给经济带来的紧缩效应会逐步显现,美国本轮经济的复苏或在接近尾声。

欧元区:复苏动能亦有转弱。从需求来看,17年欧元区经济超预期复苏,主要归功于净出口拉动,尤其是3、4季度拉动经济增速达0.8和1.3个百分点。但进入18年,美国经济扩张进入尾声,中国需求面临下滑,再加上欧元升值影响的体现,预计外需对欧元区经济的拉动会弱于17年。内需方面,欧元区的消费目前保持稳定,但由于居民薪资收入提升并不明显,缺乏进一步回升的动力,17年居民消费支出同比甚至较16年小幅下滑到1.2%。而投资对欧元区经济的拉动在17年下半年有所减弱,非金融企业的信贷余额也一直在0增速附近徘徊,企业的设备投资冲动并不强。从生产来看,17年4季度,欧元区制造业的提升幅度放缓,批零、餐饮业增加值同比增幅不及3季度,并且区内主要国家的制造业PMI进入18年后都已持续回落到17年中的水平。而且欧元区的工业生产复苏,其实也已持续了较长时间,产能利用率持续回升了5年,当前也已经回到危机前的水平,未来空间也已非常有限。

日本:制造业小幅放缓。17年日本经济同比继续回升,环比也连续8个季度没有衰退,是近年来最好的表现。从需求来看,日本经济在17年上半年主要是靠消费和净出口贡献,合计拉动GDP增速1.5个百分点,而下半年私人投资增速大幅提高,拉动GDP增速接近1个百分点。当前来看,日本的消费保持平稳,而外需主要取决于中国和美国(对两国的出口各占日本出口的20%左右),随着中美经济走弱,18年的外需改善程度可能也会不及17年。17年下半年与日本私人投资拉动经济对应的是日本制造业持续向好,制造业生产指数创下08年危机以来的最高水平。但到了18年1月,日本制造业生产出现大幅下滑、2月又重新反弹,目前尚不能确认是短暂的波动还是趋势的变化。日本制造业PMI今年从54.8%回落到53.1%,不过仍高于去年下半年平均值。但是全球制造业和贸易基本是联动的,欧美工业经济的走弱,或许意味着日本制造业增速也会趋于回落。

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