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【A股】万华化学:乐观估计一季度利润将在24亿以上

万华化学(SH:600309)还在停牌。

在此期间,上证50以及蓝筹股,均呈大幅下行调整之势,幅度在20%-40%。叠加聚合MDI价格一路走低,一些万华化学投资者难以淡定,甚至在意念中计提了一个跌停。

要不要这么悲观?至少笔者不以为然。远的不说,本月末万华的一季报就要出炉,先做一番展望,也算是为各位宽宽心。

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MDI:一季度利润贡献有望超过去年同期

宁波MDI一期装置(40万吨/年)于2017年12月1日开始停车,预计检修50天左右,2018年1月23日公告复产;MDI二期装置(80万吨/年)于2017年12月16日开始停车,预计检修45天左右,2018年2月7日公告复产。

两套MDI装置集中长时间检修,对市场纯MDI供应影响很大,简单测算检修期间纯MDI产出最多减少6万吨(按照35%纯MDI比例测算,因万华产能利用率达不到,并且是按照市场需求定产量,实际减少供应量远低于6万吨)。

纯MDI的短期供应紧缺,导致价格居高不下。2018年1-3月,万华化学纯MDI挂牌价分别是:29000元、30000元、31700元(当期国内市场纯MDI实际市场价格远高于挂牌价,显示万华化学想通过下调挂牌价影响市场报价,降低纯MDI下游企业痛苦指数)。

因为万华一季度占用较多检修时间,纯MDI产出较少,纯MDI价格虽然很高,但实际销售额、利润贡献并不是太多。随着万华180万吨产能的3套装置持续高负荷运转,纯MDI价格有望继续回落到合理价位。

纯MDI保质期很短,库存较少,因为保质期原因,国外进口到国内的MDI基本上都是聚合MDI,万华化学出口到国外的也绝大部分是聚合MDI。

2018年1-3月份,万华化学聚合MDI分销报价分别为:28800元、25500元、24500元;直销市场挂牌价为28800元、26000元、24500元。

和纯MDI报价远远低于市场价格相反,聚合MDI同期报价大幅高于市场实际价格,呈现一路下滑态势——一季度聚合MD市价,一度短期跌破2万元(报价高于市场实际价格,显示万华化学对聚合MDI有抬价的意味)。

理论上,检修对聚合MDI产出有12万吨左右影响;但鉴于17年底库存16万吨聚氨酯系列,再叠加一季度是聚合MDI传统淡季,故而实际上,检修对以销量定产量的万华化学聚合MDI销量没有任何影响(一路走低的聚合MDI价格也说明市场聚合MDI并不短缺)。

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