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家族资产管理中二级市场配置的重要性

导言

我从法国读完金融学硕士回国后,一直从事二级市场的投资与研究。现在任职的机构优脉财富汇是家族资产管理的专业服务平台,在为家族办公室提供家族资产管理服务的过程中,我看到很多中国的家族客户是没有配置二级市场资产的,这让我感到很惊讶,因为在全球,无论怎样的家族客户,二级市场资产一定是重要的配置部分,并且这些资产的占比还不低,但是为什么中国的客户缺乏配置呢?

中国客户为什么很少配置二级市场?

在与家族客户沟通中,我经常讲投资于二级市场的重要性,因为二级市场是市场容量最大、流动性最强、定价最透明公允的市场。有些客户说,也可以不投资于股票市场,只在银行做定存,在银行买理财,投资于房地产或者一级股权投资市场,因为股票市场太难以把握了,中国股票市场就是个赌场,以前也买过股票,但亏损很严重等等。

实际上,二级市场尤其是股票市场的风险需要理性地看待,也要从投资回报比、流动性等综合看待风险。认为投资于银行理财非标资产是安全无风险是忽视了损失的潜在收益以及违约的潜在风险;过去二十年时间中投资于房地产看上去稳赚不赔,丧失的是流动性,并且香港、美国、日本市场都验证了房价不会只涨不跌,只是中国在过去二十年直到现在都还处于上升周期;投资于一级市场除了损失流动性,也面临一级市场过热,7-8年后需要集中通过二级市场或并购来退出时,风险度或许要比想象中的高。

工作时间久了,我慢慢理解到,其实很多家族客户没有配置二级市场的最大原因不是不看好这个市场,而是因缺乏专业知识和技能而产生的恐惧。

恐惧是人性中的重要特质,是人类生存繁衍的基因传承,如何克服恐惧我想另外找个机会与大家交流,本文着重与二级市场的投资价值与投资方式探讨。

二级市场能否带来长期持续的增长?

二级市场是否能够给客户资产带来长期持续的成长呢?答案是肯定的,请看下图

从上图可见,朝阳永续二十亿私募股票指数和十亿私募对冲指数从2015年1月5日至2018年2月9日,平均年化收益率分别是15.07%和13.41%,市场的最大回撤在44.78%,而二十亿私募股票指数的最大回撤在24.97%。所以从长期来看,即使经历了股灾非常剧烈的跌幅,通过投资于私募基金是可以获得较高超额收益,从而获得一个较为稳健的长期收益。

个人直接投资股票市场,看上去参与门槛极低,实则难度相当高,纵观中国股票市场从上交所1990年底成立开始到现在不到30年,特征是牛短熊长,如果没有抓住2006-2007,2015年以及2017年上证50的机会,很有可能是亏钱的。并且很多人是等到上证指数到了5000点、6000点等大盘已严重超买,才开始考虑进入股票市场。此外A股有近4000只股票,从风格、板块、行业来说表现分化都非常严重,并且2/8甚至1/9现象也是股市表现的一个趋势。投资于股票市场必须是全方位从宏观基本面出发,结合行业研究和个股深入调查等信息,做出的综合性投资判断。如果没有任何研究和准备就贸然进入股票市场,实际上是贸然承担了可以避免的巨大风险。

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