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新三板从快速扩容步入整固期

新三板从快速扩容步入整固期

——新三板创立四周年之际再出发

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授

2013年底新三板挂牌公司数为356家,2014年底为1572家,2015年底为5129家,2016年底为10162家,2017年底为11631家。很明显,2016年是新三板扩容最快的一年,全年新增挂牌公司超过5000家,但2017年新增挂牌公司仅有1000多家。

2017年,18家新三板公司成功上市。而在此之前只有13家。2017年全年共有709家新三板公司终止挂牌,而2016年只有56家,2016年之前仅为37家。从终止挂牌的原因看,根据Wind资讯统计数据,“其他不符合挂牌的情形”最多,为357家公司,占比为50%;“生产经营调整”,为270家公司,占比为38%;因“暂停转让后未披露定期报告”的公司有40家,占比为6%;“转板”的公司有33家(包括尚未上市公司),占比为5%;因“吸收合并”而终止挂牌公司有13家,占比约为2%。

2013年12月20日,国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,标志着全国统一的场外市场(新三板)正式创设。新三板实行挂牌备案制,投资者准入门槛设定为500万元,这是体现新三板包容性的两大制度基础:备案制+机构市。正因如此,新三板已呈现出大开大合、大进大出、吞吐自如的市场新格局。这就是新三板的大气与包容,这也是A股市场力所不能及的地方。因为新三板既不是“散户市”,更不是“政策市”。

在新三板推出四周年之际,2017年12月22日,新三板不负众望,全国股转公司连推三项重大改革举措:一是改革新三板分层制度,创新层挂牌标准更包容;二是改革股票转让方式,增加集合竞价选项;三是提高信息披露要求,对创新层公司增加了季度报告、业绩快报和业绩预告等披露要求。这是在新三板发展征程上的一次十分重要的制度调整,它将为新三板未来的市场定位厘清思路和方向。

一、新三板分层是差异化分类监管的要求

作为场外市场,新三板挂牌标准十分包容,由于挂牌公司在业绩和素质上参差不齐,无法整齐划一,而且这些公司大多具有多业态、规模小、高成长、高死亡率的特点,再加上信息披露要求不高,投资风险也较大,尤其是在挂牌公司达到一定数量(比方1万家)后,一方面,泥沙俱下的监管难度加大,另一方面,投资者选择难度及风险加大。因此,通过新三板分层,适度分类监管,有利于降低信息不对称风险,同时有利于降低市场监管成本。

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