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【专题研究】结构化收益凭证面面观

近期由于资管新规对于资管行业,尤其是银行理财产品产生了较大的冲击,越来越多投资者将焦点转向了证券公司一类可以提供本金保障,但又能冲击较高收益的投资工具—结构化收益凭证。结构化收益凭证是金融产品吗?所有的结构化收益凭证都能够本金保障吗?市场上的收益凭证结构又有哪些?

结构化收益凭证 vs 结构化产品

结构化收益凭证作为重要的一类结构化产品,包括三个基本要素,分别为基础资产、挂钩标的资产和标的资产的衍生产品,其中基础资产的作用是提供较为稳定的收益来源,吸收衍生品的购买成本,以及作为参与衍生产品市场的信用增强。广义结构化产品的基础资产一般是高信用等级的债券/债务工具,包括银行存款、ABS、股权质押式回购、类固定收益产品、债券、证券公司收益凭证等。

结构化收益凭证即可看作基础资产为证券公司收益凭证的结构化产品,在产品构造的过程中,证券公司运用金融工程技术,将固定收益收益凭证与金融衍生品(如期权、互换、远期等)组合在了一起。

结构化收益凭证是债务融资工具

根据《证券公司开展收益凭证业务规范(试行)》(征求意见稿),收益凭证是证券公司发行的一种债券融资工具。因此结构化收益凭证从本质上来看并不属于金融产品的范畴,它作为表内业务,是证券公司重要的融资工具。

结构化收益凭证本金保障来源何方

从结构化产品层面而言,确认产品是否能够进行本金保障分为两个层面:产品构造层面和基础资产层面。当产品构造层面和基础资产层面均为本金保障时,该结构化产品才为本金保障型产品。

1

产品构造的本金保障程度

产品构造的本金保障程度分为三类,分别为完全本金保障、部分本金保障、无本金保障的产品。

2

基础资产部分的本金是否获得保障

以上述二元期权结构产品为例,该结构化产品投向的基础资产为信托公司类固定收益类产品。从产品构造来看,该产品的结构是完全本金保障型。

从基础资产来看,该结构化产品的基础资产为信托公司类固定收益类产品。根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益”,可见从基础资产层面,虽然类固定收益类产品可以提供相对稳定的收益来源,但是仍不能够提供本金和收益的保障。

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