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《养老目标证券投资基金指引》解读

文/普益财富研究员范杰

《指引》之前的“养老”基金

2月11日,证监会下发《养老目标证券投资基金指引(试行)》(证监会公告[2018]2号,以下简称“指引”),这标志着以养老为目的的证券投资基金(以下简称养老基金)在中国正式获得了监管的引导。

在此之前,名称中带有“养老”二字的证券投资基金不少,这些基金主要分为三类:第一类是养老产业基金,即投资于养老产业的指数基金、普通股票基金或者偏股混合基金,而对于养老产业,各基金管理人的认定都不尽相同。第二类是主要以投资债券为主的混合型基金,冠以“养老”之名是因为配债风险低于配股风险,符合养老所要求的低风险特性。第三类则是在红利分配上做文章,如某些基金定期分配红利,达到每一个期限都有现金流覆盖,符合养老需要稳定现金流支持这一需要。

指引下发之前的“养老”基金虽名为养老,但实际却难以满足养老需求:第一,养老产业基金只是投资养老产业,何况目前对养老产业的界定还不明确;第二,养老偏债混合基金与其他偏债混基区别不大,没有突出养老基金独特的风险收益特征;第三,混合债基的收益本身不高 ,依靠收益定期分配来满足养老的日常开支,并不是特别现实。

《指引》主要内容

一,鼓励长期投资落实到产品结构层面

《指引》第二条开宗明义,提出养老基金“追求养老资产的长期稳健增值为目的,鼓励投资人长期持有”,与其他基金的“长期投资”、“稳健增值”不同,养老基金的长期投资落实到了产品结构层面,具体表现为以下两点:

因为养老计划本身就应该是从工作之初,甚至工作之前就规划的事情,而完整的工作计划包含几十年的时间跨度,故长期投资应该是养老基金的基本逻辑。

二,两种策略使养老基金名副其实

《指引》明确了两种投资策略:目标日期策略、目标风险策略。其中,目标日期策略要求随着目标日期的临近,风险资产比例逐步降低——这是最符合生命周期的一种投资策略:越临近养老金领取日,基金风险越低,运作越稳健,解决了养老基金低风险和收益不能过低的矛盾。

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