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“史上最严”质押新规落地 正本清源疏通A股经脉

3月12日,《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》正式开始实施。新规中明确规定股票质押率上限不得超过60%,单一股票质押比例全市场不超过50%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%。

对A股市场更多的是“调理健康”的效果

正面影响大于负面冲击

股票质押新规于1月12日正式发布,3月12日正式实施,期间设置3个月的缓冲期,监管层温和去杠杆的意图明显。其市场影响,已基本在窗口期出尽,前期市场所担心流动性风险并未发生,近期中小创还出现反弹行情,市场预期基本充分释放,个股风险也得以化解,新规落地再对市场产生冲击的可能性较小。

截至3月13日,A股市场共有3499只股票,参考质押市值2.7万亿,质押比例超过50%的个股共有138只,占比3.94%,其中市值超过100亿的股票11只,存量业务的市场整体风险可控。

此外,券商对新规的准备工作早已展开,在窗口期已经按照新规要求做了,业务规模呈下降趋势,靴子落地券商业绩影响有限。但是监管趋严将加大券商的展业难度,中小型券商承压,行业集中度将进一步提升。

因此,质押新规对A股市场更多的是“调理健康”的效果,一方面,政策层面始终遵循“不发生处置风险的风险”,对股票质押业务进行了新老划断处理,同时如果标的股票触及平仓线,不得简单粗暴平仓,对于资金融入方违约的情况还将遵守减持相关规则,防范引发个股闪崩;

另一方面,通过划定红线划出了安全区域,限定融入方资质、资金用途、交易金额以及质押率上限,引导资金脱虚向实,服务实体经济,降低市场风险,强化风险防控,不仅对行业来讲发展更加健康有序,对于中小投资者而言,也将得到更好的保护。

正本清源,业绩为王

新规限制了股票质押率及集中度,减少质押的股票价格波动带来的风险,叠加金融监管政策的持续,一系列去杠杆政策的正本清源,市场制度的进一步完善,投资策略应重点关注企业盈利改善和估值匹配。

根据最新年报数据净利润同比增速持续回升,全部A股年报归母公司净利润增速为14.26%,剔除金融后增速为22.28%,中小企业板(非金融)盈利增速为24.66%。分行业来看,只有四个行业利润增速为负,钢铁行业受益于供给侧改革,增速高达2593.60%,其他行业的利润增速也有显著增长。

图 1 归属母公司股东的净利润合计(同比增长率)

数据来源:Wind

因此,未来基于企业盈利改善对估值有所支撑,市场将呈现价值成长的风格,2018年价值成长股也将有更多投资机会。

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