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截至目前,金融去杠杆取得了哪些进展?

作者:覃汉高国华

2017年年初,以钱荒和金融机构流动性极度紧张为标志的金融去杠杆正式拉开序幕;4月随着银监会等各监管机构掀起严监管风暴,金融机构历史性的进入全面去杠杆和缩表新时代;

下半年金融工作会议等一系列重大会议,再度从政策层高度强化去杠杆趋势不动摇,提出18年三大攻坚战,金融防风险居首。

回顾过去一年多来,金融去杠杆取得的进展,我们进行全面回顾和盘点。

金融杠杆的两个层面。

在研究金融去杠杆前,不妨先思考一下什么是金融加杠杆,以及如何衡量金融杠杆超过合理水平?具体表现在以下两个方面:

一是宏观加杠杆,即货币、信贷增速超过实体经济增长,引发资产价格快速上涨,加剧系统性风险隐患;

二是微观加杠杆,即金融套利盛行,资金在金融同业空转,在拉长资金链条同时,也加大金融体系的流动性风险。

因此,金融去杠杆,就是从宏观、机构和微观三个层面将杠杆降低至合理水平。

宏观去杠杆进展:

2016年金融杠杆鼎盛期,银行广义信贷增速(信贷+债权+股权和其它投资)比M2、信贷余额增速整整高出近15个百分点。

截止18年1月,银行广义信贷增速已大幅回落至信贷增长之下,标志着金融机构资产负债表的扩张已收缩至与实体经济需求相匹配的水平。

从结构看,近1年来,银行对金融机构(银银、非银)净债权扩张从最高30%跌至0%以下,而银行对企业部门净债权则稳中有升,从17年3月仅5.3%反弹至7.8%,反映了资金脱虚向实的流向变化。

银行业去杠杆进展:

(1)银行总资产增长大幅放缓,部分银行缩表负增长。大型银行总资产增长从17年初10.5%降至6.8%;股份行增速大幅跳水,从17.2%跌至仅3.4%;城商行扩张增速从24.5%降至12%;而农商行增速也从16.5%降至7.7%,中小银行增速呈断崖式下滑。

从17年3季度各上市银行总资产规模看,与17年初相比,民生、中信银行遭遇资产缩表负增长。总资产增速的猛烈下滑体现出去杠杆对银行的剧烈冲击。

(2)银行对银银、非银同业资产负债扩张大幅回落。银银同业资产扩张增速连续8个月负增长,截止18年1月,跌幅进一步扩大至-6.8%;而银行对非银金融机构净债权则从16年顶峰时期接近60%的同比增长,剧烈下降至当前1月份增长仅有6.27%。

随着银行资金出表化势头被明显抑制,在M2扩张结构中,来自非银行业金融机构的存款回流增长明显回升(过去这部分资金从银行表内流向表外非银资管),从负增长转正为近20%,对银行间流动性带来边际改善。

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